事项：
　　天津港7月17日公告称，公司将与日本邮船株式会社、瑞典华轮威尔森码头北方有限公司共同出资设立天津港环球滚装码头有限公司，并由成立的合营公司出资建设天津港北港池新建滚装码头工程。合资公司注册资本为2.6446亿元人民币，天津港以1.348746亿元人民币现金出资，占注册资本的51%；日本邮船株式会社和华轮威尔森码头北方有限公司均以美元现汇出资，分别占注册资本的34%和15%。新建滚装码头将拥有2个7.5万总吨级专业化泊位，先期实施到5万总吨级，码头岸线设计总长度约565米，前沿设计水深负11.6米，远期负14米。泊位年设计吞吐能力为滚装汽车50万辆。

　　评论：
　　天津港为国家法定的四大整车进口口岸之一：我国《汽车产业发展政策》于2004年6月1日实施，该法规第五十八条规定“国家指定大连新港、天津新港、上海港、黄埔港四个沿海港口和满洲里、深圳（皇岗）两个陆地口岸，以及新疆阿拉山口口岸（进口新疆自治区自用、原产地为独联体国家的汽车整车）为整车进口口岸。进口汽车整车必须通过以上口岸进口。2005年起，所有进口口岸保税区不得存放以进入国内市场为目的的汽车。”天津港滚装码头主要用户是北汽福田、长城汽车、中兴汽车、一汽丰田、东风日产、哈飞汽车等，通过天津港进口的汽车数量一直占中国汽车进口总量的30-40%。

　　汽车滚装码头的盈利能力强：2005年10月投入使用的天津港第一座滚装码头两个5万吨级的泊位，岸线总长471.69米，总投资2.6亿元，每米岸线造价约55万元，主要装卸商品汽车及棕榈油、豆油等粮油品，年设计运量为10万辆商品汽车及1 50万吨粮油。经营该码头的天津港滚装码头有限公司成立于2004年，注册资本2350万美元，其中天津港集团占60%(已宣布注入股份公司)、日本邮船株式会社占40%。2006年完成汽车运量14.6万辆，市场份额超过40%(估计2006年上海、广州汽滚码头吞吐量分别为8万辆、9万辆)，实现收入5994万元，实现纯利2709万元，纯利率高达45.2%，资产收益率为12.39%。07年一季度完成运量60551辆，比增35%。

　　维持07年业绩预测即0.59元，08年业绩预测即由0.78元下调至0.75元，维持推荐评级：公司未来增长动力主要来自五洲集装箱码头、东方海陆集装箱码头、油码头、神华天津煤码头，以及集装箱费率的提升，我们认为费率提升可能于未来半年内实现，若提升10%，业绩可提升13-15%。我们维持07年业绩预测即0.59元，轻微下调08年业绩预测即由0.78元下调至0.75元，主要原因是滚装码头项目和物流地产项目给公司08年带来了约0.03元财务费用，对应现价28.16元/股，07、08PE分别为47.7倍、37.5倍，维持推荐评级。

　　（详细报告请见附件）