民生银行净利润高速增长。公司已经发布公告，2007年上半年业绩将增长60％以上，并且这尚未考虑海通证券股权增值因素。公司业绩高增长的原因主要是贷款、投资、理财等业务稳步快速发展，除此之外，我们认为有效税率下降和拨备支出下降也是其利润快速增长的主要原因之一。

　　持有1.90亿股海通证券的股权。根据证监会的规定，民生银行应该在2007年11月14日之前变现该股权。07年7月31日海通证券的收盘价为51.65元，我们按每股41.32元（市价八折）价格计算，如果公司今年变现这部分股权，将增加74.71亿元的投资收益，按33％扣除所得税后对公司净利润的贡献为50.06亿元，民生银行的每股收益（摊薄）将增加0.35元。

　　突破资本充足率低的瓶颈。民生银行定向增发募集资金181.6亿元，已于6月22日全部到位。资金将全部用于补充核心资本、提高资产充足率，民生银行一直存在的资本充足率低的瓶颈也得以解决，公司的核心竞争力进一步提高，未来贷款增长和中间业务的拓展空间得以提升。

　　中国人寿和中国平安成为其大股东。两大保险公司的入住为民生银行未来的跨行业发展及大金融平台搭建提供了一定的基础和行业技术积累。

　　公司估值及投资建议。目前民生银行2007年动态PE（不考虑海通证券变现）为33.8倍，动态PB（考虑海通证券变现）为4.19倍。当前股份制银行对应2007年的PB普遍都在6倍以上。因此，我们给予民生银行一年内目标价为18元，相对应2007年PB为5.31倍。给予“推荐”评级。

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