行业波动性降低，产品价格不再成为风向标。
　　行业的波动性降低，未来公司将维持稳健增长。基于这一战略性的判断，在07年对生益科技的投资中，我们放弃了将产品价格的变化作为投资的风向标：一方面是由于价格提升的可持续性难以明确保障，同时也可看到即使是产能扩张，产品价格下降对行业盈利的负面影响程度也已经非同先前。

　　1Q07的盈利水平，构成了未来两三年内的盈利最低线。
　　由于1Q07一方面是年度需求淡季，同时也是周期性库存消化的阶段，因此1Q07的盈利水平，构成了未来两、三年内的盈利最低点。由于行业波动性降低，公司盈利能力将趋向于均衡水平。

　　07、08年，东莞厂产能扩张分别为32.8%和17.6%。
　　我们分别以1Q07的毛利率水平、长期均衡毛利率水平为基础，测算出07、08年东莞厂对EPS贡献的底线为0.317元，可能的贡献0.353-0.408元。

　　综合苏州厂的扩张和其他来源的投资收益，我们预期07、08年EPS分别为0.47元和0.67元。
　　07、08年股份公司的EPS最低水平分别为0.43元和0.6元；区间预期：07年EPS在0.431-0.545元之间；08年EPS在0.602-0.703元之间；根据我们对行业的判断，我们预期公司07、08年EPS分别为0.47元和0.67元。

　　我们认为公司合理价值底线为12.7元，维持中性的投资评级。
　　我们认为历史的17.6-19.1倍的PE，在当前的市场状况下，构成了公司安全的价值底线，对应公司07年末合理价格底线为12.7元。由于这一估值水平为平衡状态下的理性估值，因此可以作为价值衡量标尺，来评估当前价格的相对收益空间。

　　季度报告对EPS预期提高的影响，会在短期内影响股价运行。
　　由于资本成本的改变会显著影响估值水平，市场价格较合理价值的偏差幅度可以长时间维持在40%，因此在大盘良好的环境下，07年末可以理解的市场价格可能达到17.5-18.7元。季度盈利报告影响下，市场对公司年度EPS预期的提高，会在短期内影响到股价定位。我们认为公司的价格运行将以合理价值为基础稳健上涨，因短期因素所带来的股价变化的持续性也会较短。

　　（详细报告请见附件）