07年中期实现收入7.85亿元，同比增长24%，实现净利润6231万元，同比增长43.24%，每股收益0.27元。考虑三亚门票分成影响近0.09元，实际每股收益近0.18元，符合预期。

　　增长主要来自于景区业务。报告期南山景区实现收入1.37亿元，同比增长40.76%，毛利率维持在92.9%的高位。作为国家第一批5A级景区，通过加强管理和扩大营销，景区在07年走出了海南治理黑导，整顿旅游秩序及门票提价的负面影响，实现了游客人次的较快增长，上半年接待数量超过100万人次，推动门票和休闲会所的收益出现明显增长。

　　酒店业务上半年实现收入1.41亿元，同比增长81.74%。行业景气、房价提高、06年京伦停业改造（2-8月）影响是造成同比大幅增长的主要原因。京伦饭店改造完成后房价有明显提高，报告期平均房价较05年提高28%。民族饭店平均房价虽然也有5.5%的提升，但受部分客房装修影响（5-7月），上半年收入同比略有下降。

　　其他业务涨跌互现，展览业务实现7.6%的增长，旅游服务实现13.45%的增长，但广告业务受北京市清理整顿户外媒体影响，基本处于停滞状态，上半年仅实现收入165.7万元，同比下降85.5%。

　　我们对南山景区的前景持乐观态度，对北京高星级酒店持谨慎乐观态度。三亚作为中国休闲度假中心的地位日趋显著，南山苑具有独特的人文特色，年内接待量有望达到180万人次，成为最大利润增长点，前景看好。奥运推动下北京高星级酒店的景气度持续提高，但同期高星级酒店的短期供给也出现了成倍的增长，预计奥运之后北京高星级酒店的房价和入住率将有明显回落。

　　公司正与三亚市政府商谈门票分成事项，年内达成协议可能性较大。不考虑这部分收益，我们维持07/08年0.35元和0.48元的预测值。考虑可能的资产注入，股价已偏高，维持中性评级

　　（详细报告请见附件）