中期业绩符合预期：中国玻纤今日公布2007年中报显示，上半年公司实现主营业务收入14.24亿元，比上年同期增长61.46%；实现净利润8981.66万元，比上年同期上升40.96%，折合eps0.21元，基本符合我们的预期。

　　产能扩张带动收入增长：从公司去年与今年的中报对比来看，公司收入的大幅增长来自于产能的扩张。去年3月份与6月份，巨石集团在桐乡的10万吨无碱玻纤生产线、成都的4万吨中碱玻纤生产线和九江的3万吨无碱玻纤生产线投产，产能增加17万吨，使得上半年玻纤产量同比大幅增加。同时，合资公司巨石攀登的5000万平米玻纤布项目也于今年3月份投产，产品结构改善。从毛利率来看，玻纤价格基本保持稳定，公司燃料改烧天然气后成本压力减小，玻纤及制品的毛利率稳中有升，达到30.9%，同比上升2.86个百分点。

　　费用率显著下降，投资收益贡献大：值得关注的是公司经营管理效率的提高。上半年公司的销售费用率及管理费用率同比都下降1个百分点，比去年全年分别下降1个百分点和1.7个百分点。由于产能扩张，公司的财务费用支出也大幅增加，上半年公司的财务费用同比增加了2350万元。此外，上半年公司投资的190万股天威保变为公司带来3455万元的投资收益，同比大幅增加。由于去年底巨石集团增资扩股，中国玻纤持有巨石集团的股权比例下降了8.9个百分点，达到51%，也对净利润有一定影响。

　　应用领域广阔，国内市场向好：玻纤是一种应用领域广阔的产品，广泛适用于建筑、汽车、造船以及新能源等领域。由于国内发展较晚，产品的开发及使用都落后于发达国家。国内市场的启动决定了玻纤产业的长期发展前景。从销售区域来看，上半年公司玻纤产品国内市场的销售比例达到53%左右，首次超过国外市场（一般占60%左右），一定程度上反映了国内玻纤需求的向好。今年初，发改委发布了玻纤产业的产业发展调整目录，对于淘汰落后产能，优势企业做大做强意义重大。

　　正在崛起的玻纤巨头：今日公司董事会公告同时公布了巨石桐乡基地年产14万吨的无碱玻纤项目以及巨石成都基地年产4万吨的无碱玻纤项目，全部建成后公司的玻纤年产能将达到68万吨，形成真正的国际玻纤行业巨头，我们对玻纤产业以及公司的发展前景非常看好。根据公司产能投放预测，07-09年公司的eps分别达到0.49元、0.7元和0.92元，复合增长率40%，我们给予公司“增持-A”的评级，6个月目标价25元。

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