中期业绩小幅上升：龙元建设今日公布2007年中报显示，上半年公司实现主营业务收入28.84亿元，比上年同期增长5.45%；实现净利润9201.22万元，比上年同期上升11.2%，折合eps0.23元，基本符合我们的预期。

　　提质开源策略显成效，施工毛利率继续上升：公司自上市后依靠长期积累的品牌效应实施提质开源的策略，不再追求承接工程的量，更多的靠提高承接业务的质量来提高盈利水平及并降低应收帐款风险，公司施工业务的毛利率出现连续回升。今年上半年，占公司收入比重超过70%的民用建筑施工毛利率同比上升0.56个百分点，达到建筑行业同业务近年来的最好水平，充分显示了民营企业的成本控制能力。上半年公司新承接业务约45.38亿元，略低于去年同期。但从承接业务的地域来看，上海及浙江的业务只占40%左右，境外业务承接了2.5亿元，公司“三三战略”逐步实现。今年上半年，公司在河北、河南、内蒙、澳门和泰国的项目都有结算，成为公司新的收入增长点。我们认为，业务地域扩张可以有效化解施工地域过于集中的风险，龙元的品牌正从沪浙地区走向全国。

　　其他业务发展不均衡，费用率上涨拖累业绩增长：从中报来看，公司的水泥业务在生产线稳定运转后收入及盈利水平均出现大幅提升。去年收购的设计院亦给公司带来765万元的收入。但公司钢结构业务收入同比下降34%对收入下降有一定负面影响。对公司业绩增速放缓影响最大的因素是费用率的上涨。由于借款的增加及国家提高了借款利率导致公司财务费用较去年同期增加了879.4万元，管理费用同期增加了1052.32万元，增长幅度都超过了收入的增长。由于公司上半年收到了补贴收入比去年同期上升1300万元左右，因此，公司上半年净利润增长幅度超过了收入的增长幅度。

　　业绩平稳增长，扩张产业链提升业绩：作为一家民营施工企业，龙元建设的业绩保持了稳步的增长。公司上月发布了增发的方案，在增持钢结构项目股权以及参股精文大厦房地产项目（尚未结算）后，公司计划继续投资水泥生产线以及建筑幕墙项目。我们认为，公司在做好主业施工业务的同时，通过扩张产业链不但有助于提高公司承接工程的中标率，更有助于公司增加新的利润增长点。我们预计公司今年承接工程90亿元，下半年随着施工收入的确认，预计公司实现收入76.39亿元，同比增长6.7%。我们预计公司07-09年实现eps0.6元、0.75元和0.87元（未考虑增发摊薄），给予“增持-A”的评级。

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