行业特征看，在宏观经济景气的背景下，石化空冷产品将延续稳定增长格局，预计年均增长20%左右。电站空冷的景气度，主要决定因素包括新增火电机组规模和空冷比例。对于新增火电机组的规模的判断，我们坚持2008年周期性见顶的观点，但下降的速度可能比预期的要小。对于新增火电机组的空冷比例，依据我们跟踪的信息，可能比我们原来的50%左右的预计还要乐观。

　　公司的电站空冷产品非常完整，直接和间接两种系列的综合生产能力超过800万千瓦。由于我国空冷机组在近年的发展速度才逐步加快，公司以前的竞争对手主要集中在德国GEA和美国SPX两家公司。空冷产品由于技术含量高，是一项涉及机械制造、物理学、材料学等综合领域的系统工程，需要技术和制造工艺的长期积累。我们认为，龙源空冷和双良股份在可以预见3~5年内不可能对哈空调形成实质性威胁。

　　随着产品结构的调整，公司的综合毛利率在2004年出现了显著上升，这种现象将得到延续。另外，销售的规模经济效益逐步显现和综合管理能力的提高，使得期间费用率出现明显下降。依托行业快速发展和公司综合竞争实力提高的双重因素，公司目前在手定单充足，预计未结算的定单数在20亿以上，下半年的业绩将好于上半年。

　　基于对公司未来定单的更乐观预期，我们略上调公司业绩预测约5%，预计07、08年EPS分别为0.753和0.948元。以07年业绩按照35倍的市盈率对应的股价为26.35元。以08年业绩按照30倍的市盈率对应的股价为28.43元，预期的目标价为26~28元，相对于目前股价仍有20%以上涨幅，维持“强烈推荐”。

　　（详细报告请见附件）