上半年净利润同比增长187%，实现每股收益0.14元
　　2007年1-6月份，公司实现营业收入5.21亿元、营业利润0.93亿元、净利润0.61亿元，分别同比增长66%、106％和187%；实现每股收益0.14元。
　　公司同时披露，预计07年净利润同比增长150%—200%。公司业绩增长的主要原因是，房地产项目竣工交付面积比上年同期有较大增长，销售价格也稳步上升，盈利能力出现较大提高。

　　主要项目销售情况良好，公司盈利前景将得到进一步的提升
　　随着南京城市经济的发展和城市结构的升级，江北楼市发展异常迅猛，公司在江北的房地产开发项目均取得良好的销售业绩。公司下属的天华百润开发的“天润城”项目是南京目前最大、全国前列的商品住宅项目之一，其现有土地储备能满足公司5年以上开发需要。该项目自05年推出以来，销售业绩屡创新高，目前已实现预售合同总额27.33亿。07年天华百润在销售单价以及销售总额上将获得双突破，全年销售收入有望达到15亿元。08年天润城四街区二组团、六街区三栋、七、九、十街区将陆续交付，预计实现收入20亿元以上。此外，增发项目“天华硅谷”也于07年开工，该项目建筑面积38万平米，定位于商业地产和高档住宅，将进一步丰富公司的产品结构。

　　加大异地拓展力度，将成为未来公司快速发展的重要一环
　　公司提出了在五年内实现年开发建筑面积达到250-300万平方米，年销售收入达到120-150亿元，成为国内具有领先地位的综合性大型地产运营商的发展目标。为实现上述发展目标，除立足开发“天润城”、“天华硅谷”项目，公司还将通过不断置入控股股东及实际控制人所拥有的优质房地产项目扩大开发能力，并积极向南京以外的其他城市拓展。目前公司已先后在吉林、长春、北京设立全资子公司，异地开发取得长足发展，将成为未来公司快速发展的重要一环。

　　本次增发注入项目大，公司土地储备建筑面积将达到1400万平米
　　方案：公司董事会审议通过了《关于公司2007年度非公开发行股票方案的议案》。本次拟非公开发行的股数为38,000万-42,000万股。公司实际控制人张桂平及其关联人张康黎分别以其持有的浦东公司46%和38%的权益作价认购本次非公开发行股票，认购价格为23.81元/股。募集资金将用于：1、收购浦东公司84%的股权及对浦东公司项目开发；收购浦东公司84%的股权全部以本次非公开发行的部分股份结算；浦东公司项目开发投资（现金）204,765万元，其中：用于“威尼斯水城”三期项目开发191,065万元，用于“浦东大厦”项目开发13,700万元。2、天华百润项目开发投资202,334万元，其中：用于支付剩余土地出让金46,103万元，用于“天润城”四期项目开发156,231万元。3、新项目发展投资100,000万元。
　　浦东公司“威尼斯水城”及“浦东大厦”项目共占地约4500亩，总建筑面积约450万平，定位于临近主城的超大型高档水主题江景生态生活社区，“威尼斯水城”三期规划建筑面积约150万平方米，将于2008年动工，2010年完工；预计可为公司贡献利润19亿元。“浦东大厦”位于南京市浦口区泰山中心商业广场，规划建筑面积78,743.5平方米；定位于南京市江北地区首席标志性建筑类型高档物业，具有良好的升值潜力和发展前景，该项目将于2008年动工，2010年完工；预计可为公司贡献利润1.2亿元。

　　本次非公开增发将助推公司继续“跨越式”增长，预计未来3年公司净利润符合增长超过100%
　　我们认为公司自重组以来已进入跨越式增长阶段，去年注入的“天华硅谷”07年顺利开工，本次拟注入的“威尼斯水城”第一期60万平米已基本销售完，今年具备交房的条件，目前在进行第二期60万平米的建设，所以，公司未来几年结算房源非常充足，预计07年仍将继续“跨越式”增长。

　　调高目标价至45元—53元，维持“推荐”的投资评级
　　公司开发的产品符合国家倡导的“中低价，小户型”的住宅产业政策，受宏观调控影响较小；大股东势力雄厚，未来仍有进一步注入地产资源的预期。我们认为公司自重组以来已进入跨越式增长阶段，预计未来几年仍将跳跃式增长，07-09年EPS分别为0.65元（51.6xPE）、1.51元（22xPE）和2.85（11.77xPE）元。
　　考虑公司基本面的本质变化、土地储备充足，按08年30-35倍的动态PE估值是可以接受的，则对应的价格是45元—53元。维持对公司“推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）