工商银行的生息资产结构改变提高了银行的净息差：主要是活期存款比重上升，中长期贷款增多，证券投资收益稳步增长。预计下半年工行仍有能力维持较高的净息差水平，央行的活期存款加息以及存贷款非同步加息对公司净利差的负面影响有限。

　　费用管控成效显著，成本收入比大幅度下降。公司一季度报表显示，其营业费用（包括附加及税金）与总收入的比重较去年同期下降8个百分点。但是考虑到费用开支的季节性，下半年的相关费用可能有一定幅度上升，该项目对利润的提升作用将较上半年减弱。

　　凭借强大的综合金融平台和机构网点优势，工行的中间业务收入比重在行业内处于领先水平，新的利润增长点成型。预计公司中间业务收入占比全年将保持在12%的水平。

　　不良贷款增长率下降，拨备压力减轻，对公司净利润提升有一定正面作用。

　　工商银行中报预告增50%以上，EPS预计为0.13元/股，好于我们原先的预期。全年预计EPS：0.25元/股，08年EPS为0.325元/股，按08年25*PE，4.5*PB计算，合理估值为8.1元/股。考虑到股指期货推出之前，相关大盘蓝筹指数股更受机构投资者青睐，应享有一定的溢价（10%），则合理估值应为8.9元/股。

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