公司业绩中期业绩小幅上升，彰显其行业龙头地位。
　　公司2007年中期实现销售收入36.9亿元，同比增长14％左右。公司成功消化了政策性成本上升对盈利的负面影响，煤炭销售毛利率上升了1.5个百分点左右。在其他上市煤炭公司毛利率下滑的情况下，公司毛利率的提升更加彰显了公司在焦煤行业的龙头地位。公司实现每股收益0.49元，略微超过我们之前的预期。

　　公司将在2009年实现“再造西山”战略。
　　公司作为中国最大的焦煤生产企业，在行业内具有领导地位，其母公司山西焦煤集团整合了其他两大焦煤生产企业，其产量达到7000万吨左右，在行业内具有较大的话语权。我们认为这将给公司带来资产注入的想象空间以及未来获取盈利能力的空间。
　　尽管公司推迟了苛瓦铁路的竣工时间，但是这将不会影响公司实施“再造西山”战略。所谓“再造西山”战略就是通过兴县项目的开发，实现西山产能的翻番。目前离柳矿区规划已经获得批复，因此我们认为随着相关审批的推进，公司将在2009年实现其“再造西山”战略，这将带来公司产能和盈利的大幅增长。

　　公司电力项目盈利能力逐步改善。
　　公司电力项目在投入初期盈利能力较弱，随着电力项目的正常运转，其盈利能力正在逐步改善。根据2007年中期报告的情况显示，公司电力业务收入增长12％左右，而毛利率更是上升了9个百分点左右。下半年，随着煤矸石电厂3号机组投入运营，公司电力收入将进一步增长。公司正在规划建设古交电厂二期工程，目前仍需要获得相关部门的批复。我们认为古交电厂二期建成后，公司将实现“煤－电”一体的发展战略，提高公司的综合盈利能力。

　　我们调高了公司2007年和2008年的盈利预测。
　　我们认为公司的毛利率改善将在未来维持，因此我们根据中报情况，调高了公司全年的盈利预测。我们预计公司2007年每股收益将达到1.13元，2008年1.14元左右。我们没有考虑新项目可能带来的巨大收益。按照目前交易价格，公司的动态市盈率为38倍左右。值得提出的，我们没有考虑可能存在的资产注入等因素对估值水平的提升。

　　风险分析
　　公司目前面临在建项目延期的风险以及煤炭成本上升侵蚀企业盈利能力的风险。建议投资者关注风险。

　　（详细报告请见附件）