07年中报显示：上半年公司共实现主营业务收入5.8亿元，同比增长33.8%；实现净利润8214.6万元，同比增长35.9%，每股收益0.16元。我们认为导致业绩增长的主要原因是阿胶系列产品的收入增长，具体来看：1）由于06年底实施“圣品”战略，分别提高了阿胶块、盒装复方阿胶浆和瓶装复方阿胶浆的出厂价30.1%、8.5%和44.6%，导致上半年阿胶系列产品的毛利率提高10.4%达到69.4%；2）公司不断强化营销网络建设，阿胶系列产品在上半年销售量也出现一定程度的增长。

　　随着营销的不断深入以及居民购买力的提高，我们认为阿胶系列产品的价格仍然有进一步提价的空间，我们预计08年和09年公司将分别继续提高阿胶出厂价10%。公司在驴皮资源控制等方面也在积极努力地工作，已经在全国重点养驴区域建立了13个养驴基地，预计从08年底开始驴皮供应量将上升。

　　公司在股改中的承诺，向全体股东按每10股送2.5股认股权证（行权价格为5.5元），预计在07年底前实施的可能性较大。我们粗略的估计每股含权价格在6.5元。当然，我们真正应该关心是公司在融资后，将募集资金如何使用来提升股东价值。

　　预测东阿阿胶07年和08年每股收益分别为0.40元和0.52元，07年和08年动态市盈率分别为78.0和60.0倍，目前估值在医药上市公司中已经偏高。考虑到公司的股价含权，给与一定的估值溢价，我们仍然维持“增持”评级，6个月的目标价为33元。

　　（详细报告请见附件）