上半年实现净利润3.8亿，同比增长40.93%，净资产收益率11.35%，比去年同期提高1.7个百分点。业绩增长符合预期。

　　息差扩大提升净利息收入增长41%是业绩增长的主要驱动因素。经历上半年的两次加息，公司的净息差从06年底的3.02%提升至3.2%左右，在贷款增速并未超预期的情况下，推动净利息收入增长41%。其中贷款净收益增长52.44%，对主营业务净收益贡献从65%提升至近81%。另一方面，存款增长放缓导致利息支出增速落后于利息收入增速，也是促进净利息收入较快增长的重要因素。

　　依托中小企业客户的中间业务和零售业务平稳发展。根据宁波外向型私营经济的特点，公司专注中小企业服务，以国内外贸易结算和结售汇业务为主的手续费净收入保持30%的增长；受益于针对小企业帐户管理的增值服务推广，代理净收入增长56.45%，占全部手续费收入比提高至25%。尽管储蓄增长缓慢，但在银行发卡量及卡存款24%的增长拉动下，银行卡净手续费收入同比增长6.7倍，占比亦有显著提升。

　　信贷风险的逐步释放体现高拨备的优势。不良贷款率0.35%，余额比06年底增长28.66%，其中次级类贷款增长78%，在人民币升值加速和出口退税率下降的压力下，公司的贷款质量将经受考验。同时贷款减值拨备比去年同期下降5.57%，贷款拨备覆盖率由年初的405%下降到386%，高比例的拨备在信贷风险逐步释放的过程中开始体现平滑业绩增长的优势。

　　应地制宜的专注小企业服务模式、高于行业的净息差和信贷安全边际，使公司具备同业中较高的估值水平。考虑08年税率下降及税前员工工资抵扣的因素，预计07、08年EPS分别达到0.33元和0.48元，对应PE90X、PE62X，当前股价已经充分反应了公司高灵活性、高成长性以及小盘股的估值溢价，IPO带来的资本充实对网点拓展、资产规模扩张的促进效果尚待时日。暂给予中性评级，建议关注下跌过程中的投资机会。

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