公司上半年业绩大幅增长。2007年上半年，公司合并报表反映的资产负债率49.93％，存货610,740万元，预收帐款659.5万元。公司营业总收入为186,220万元、营业利润为43,373万元、利润总额为43,270万元、净利润为28,526万元，分别比上年同期增加2198.30%、783.85%、842.28%和561.31%。房地产开发上半年实现销售收入182,383元，占公司主营业务收入97.94%。北京东风乡5#、6#、7#、8#地块施工进展顺利，销售状况良好，项目的销售为报告期公司的主要收入来源。由于公司在建的北京泛海国际居住区项目销售情况良好，公司2007年上半年度净利润超过预期。

　　丰富的土地储备和顺利开展的在建项目为公司未来三年的开发提供保障。2006年12月，公司向大股东泛海建设控股有限公司非公开发行4亿股股份，募集资金19.3亿元（扣除发行费用），以募集资金收购北京泛海东风置业有限公司65%股权，增加了北京东风乡1#、2#、3#地块约74万平方米的土地储备。公司主要在北京、深圳、武汉、青岛等一线城市和大的二线城市从事房地产开发。现有在建和拟建项目五个，即北京东风乡5#、6#、7#、8#地块项目、深圳月亮湾项目、武汉王家墩中央商务区项目、青岛项目和北京东风乡1#、2#、3#地块项目。上述项目将成为公司07、08、09年的主要收入来源。

　　拟定2007年增发注入的优良资产和获取的大量现金将提升公司竞争力。2007年3月，公司董事会会议决议，公司拟于2007年向特定对象非公开发行股票，发行总数不超过5亿股。公司控股股东泛海建设控股有限公司承诺以其持有或有权处置的北京星火房地产开发有限公司100%股权、通海建设有限公司100%股权、浙江泛海建设投资有限公司100%股权、武汉王家墩中央商务区建设投资股份有限公司60%股权及上述股权对应的资产作价认购不少于本次发行股票总量的50%，共增加约50万平方米的土地储备。公司增发还将募集62.175亿元现金（不含发行费用）。此次增发实现了公司大股东房地产业务的整体上市，进一步增强公司的资源储备，增强公司的整体实力和抗风险能力，增强公司的多渠道融资能力。

　　盈利预测：根据公司现有在建和拟建项目，不考虑2007年的增发，我们预测公司2007年的每股收益0.8元，08年每股收益1.2元。

　　风险提示：目前公司在二级市场上的交易价格已经超出了考虑到2007年的增发后公司NAV估值的2倍，请交易者注意风险。

　　（详细报告请见附件）