公布半年报：实现营业收入77.6亿元，同比增长29.5%；实现净利润5.9亿元，同比增长21.4%，每股收益0.238元，符合预期。

　　投资收益成为业绩增长的主要动力：本期外高桥电厂二期为公司贡献的投资收益达到1.72亿元，增加1.17亿元，是公司业绩增长的最大助力。而外高桥二期业绩大增主要原因为利用小时的回升、煤电联动的翘尾因素和汇兑收益。

　　电热业务：公司存量电厂完成发电量283.5亿千瓦时，同比增长11%，电量增长加上煤电联动的翘尾因素，导致发电收入增长19%。但由于公司标煤价格上涨7%，使发电毛利率同比仅上升一个百分点，达到24,65%。由于本期热价没有上调，因此煤价的上涨导致热力行业的毛利率下滑11个百分点，亏损加大。

　　非电热业务：由于控股子公司科技环保集团业务量增长较多，导致公司非电热业务收入同比增长203%，但毛利率下滑3个百分点。从国电集团的规划来看，科技环保公司将成为集团核心公司之一，未来前景十分广阔，将逐渐成为国电电力重要的利润增长点之一。

　　收购和增发：公司在6月1日完成了对集团6家电厂股权的收购。由于本次收购项目为运行和在建搭配，一方面可小幅提升公司业绩，另一方面增加了公司未来的发展潜力。我们假设公司在本年度内完成2.5亿股的增发，则公司07年EPS为0.52元，08年为0.61元。

　　持续资产注入可期：五大集团中，国电集团非上市资产最多、盈利能力最好，同时近几年核准项目规模亦为五大集团之首，因此国电电力将是五大集团中资产注入空间最大的公司。

　　在建项目将进入投产高峰期：进入2009年后，大渡河流域的瀑布沟、深溪沟和大岗山等一大批水电站将开始陆续投产，公司进入新一轮的业绩高增长期。而近期则主要有庄河电厂、外高桥三期、太阳宫燃气电厂、大同三期、东胜热电等陆续投产。

　　收购和在建并举：未来公司将以收购和新建并举的方式发展，我们看好公司的长期发展前景。我们维持其“增持-A”评级，目标价位18元。

　　（详细报告请见附件）