公司上半年实现收入21.32亿元，同比增加12.98％，净利润7408万元，下降0.39％。增收不增利的主要原因是原材料PVC价格走高。受油价上升影响，今年PVC价格持续上涨，目前到厂价8200元/吨，比去年全年均价上升10.8％。而受竞争影响，型材价格上升幅度小于PVC，我们推测上半年含税销售均价为9950元/吨，比去年全年上涨2.5％。PVC价格上升导致今年上半年型材的毛利率为11.95％，同比下降了0.36个百分点。

　　塑料型材行业竞争态势并不乐观。行业上一轮整合不是很彻底，大量中小企业得以保留。随着建筑节能政策的贯彻实施，对塑料型材需求转旺，行业内小企业有所复苏，并以各种手段冲击市场，中型塑料型材企业扩充产能，抢占区域市场份额，整体市场竞争形势激烈，公司未来面临较大压力。

　　净利润下降的另一个原因是所得税的影响。今年上半年公司实际所得税税率为34％，同比上升5个百分点，我们认为可能是补缴税款所致，但是这样高的实际税负并不具有可持续性。

　　唐山4万吨、芜湖6万吨型材项目下半年将达产，预计公司全年销量可达52万吨。由于芜湖新项目中有一半产能是毛利率较高的彩色型材，将提升公司全年盈利能力。明年随着产销继续增长和所得税率降低，公司利润将进一步提升。预计07－08年EPS分别为0.45和0.57元，目前08年动态PE23.5倍，建议“增持”。

　　（详细报告请见附件）