2007年中期公司每股收益0.49元,好于预期
　　2007年中期公司实现营业收入35.94亿元，同比增长13.88%，实现净利润5.90亿元，同比上升15.29%，每股收益为0.49元。EPS略高于我们预期的原因是公司煤炭产销量高于我们的预期。

　　煤炭价增量升抵销政策性成本上升的影响
　　2007年公司政策性成本剧增，其中资源税2月1日起由3.2元/吨调高到8元/吨，3月10日开始征收煤炭可持续发展基金，公司动力煤和焦煤的征收标准分别为14元/吨和20元/吨，但公司依然依靠提高煤炭产销量和价格抵消了政策性成本刚性上升的影响。2007年上半年公司煤炭产量822.64万吨，同比增长11.49%，吨煤均价为416元/吨，同比上涨2.46%，较2006年全年均价上涨4.21%；其中占销量58.86%的洗精煤均价为562元/吨，同比上涨5.83%，煤炭业务整体毛利率为41.77%，同比提高1.46个百分点。

　　短期内公司的投资看点在于其煤种的稀缺性和市场地位
　　公司作为国内最大的炼焦煤企业，市场地位突出，而其所产的焦煤和肥煤是高炉炼铁必备炼焦煤原料，属于稀缺煤种，在钢铁行业持续景气的背景下，炼焦煤供给紧张，公司对炼焦煤定价的主导作用不言而喻。在离柳矿区投产前，依靠稀缺煤种和市场控制力提高煤价仍是公司盈利能力提升的主要驱动因素。

　　长期的投资看点在于产能的翻倍扩张
　　2007年7月6日公司离柳矿区兴县区总体规划得到国家发改委正式批复，矿区建设总规模1500-2500万吨/年。其中斜沟一期1000万吨/年，后期达到1500万吨/年；兴县一期500万吨/年，后期达到1000万吨/年。届时公司煤炭产能将在目前核定产能1280万吨的基础上增加近2倍，后续发展动力充足。但上述项目在2009年之前对公司业绩贡献不大。

　　调高2007年盈利预测
　　由于公司中期产量情况高于预期，我们相应上调了公司全年产量和盈利预测，公司07年的EPS由0.85元调增至0.96元，08年EPS为1.04元。按照8月7日收盘价计算07年、08年动态市盈率分别为45倍和42倍。与目前煤炭重点公司平均44倍的市盈率相比估值基本合理，综合考虑公司在炼焦煤市场的独特地位和09年后业绩爆发性的增长，我们仍维持对公司的谨慎推荐评级。

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