分配矛盾是根源。近两年影响中国经济稳定增长的主要隐患，集中在“产能过剩”、“内外失衡”、“货币流动性过剩”和“资产价格暴涨”，这些问题的产生原因能找出很多，目前分析这些原因的文章也很多，但我认为这些问题的源头实际只有一个，就是中国的分配矛盾。从90年代中期以来，随着中国产权制度改革的深入，分配差距不断拉大的问题逐步显现，并主要表现为储蓄过剩导致投资规模过大，相应的就是消费不足。生产过剩或者产能过剩在国内找不到解决这个矛盾的出口，大量过剩产品就流向海外，形成日益增长的巨大贸易顺差。

　　生产过剩的两个方面。我在前些年不断说到2007年下半年，中国经济可能会进入到生产过剩矛盾表面化的阶段，主要是考虑到内需于外需两方面的变化。国内供给增长率突然加快，即使外需继续增长，仍有可能引发生产过剩矛盾爆发，这是第一种情况；第二种情况就是外需突然出现塌缩，导致国内的过剩矛盾表面化。

　　国内情况。我们先来看出现第一种情况的可能性。出现这种前景的主要依据是，经过2002年下半年到今年上半年重工业项目平均5年的投资周期后，大量建设项目建成并集中投产，形成总供给能力突然加速的局面。而由于投资需求在目前的总需求格局中占了最大比重，在投资周期结束后，投资需求会急剧回落，供给加速而需求萎缩，就会使生产过剩矛盾表面化。由于目前已经进入到产能集中释放阶段，供给于需求的对比格局正在发生演变。

　　外需风险。再来分析出现第二种情况，即外需突然萎缩的可能性。主要吸纳中国过剩产品的美国市场，正在由于“次级抵押贷款”问题的爆发，进入到严重的动荡时期。美国的“次贷”问题会闹出多大乱子，还需要继续观察，但现在肯定还只是开始。由于新全球化所创造的新框架是，主要发达国家是进入到储蓄减少的状态，而发展中国家则处于储蓄增加的状态，才产生了由外部需求增长而使中国经济能在收入分配差距不断拉大的条件下，保持经济的持续增长，所以一旦美国等发达国家在资本市场泡沫崩溃的打击下，失去了需求增长的动力，中国生产过剩矛盾就会比传统资本主义经济体中发生的过剩危机更严重。

　　政策取向。我们目前的问题，不在于目前的宏观调控不对，而在于对未来可能出现的生产过剩危机的出现已经可能出现的萧条，没有足够的预见与政策储备。如果我们把抑制物价上涨作为经济运行中的主要关注点，继续用利率等手段抑制需求，那么在内需或外需开始显著不足的时候，就是把物价问题放在首位，而把保经济增长放在次要地位，这样做可能就错了。所以尽管在目前阶段还是有必要通过利率来紧缩需求，但是在未来还是要把通过放松需求来保增长放在更主要的位置。

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