宏观面

　　央行再次上调存款准备金率，主要因为经济中货币供应过多；本次上调存款准备金率的幅度不大，并不能完全对冲近期外汇占款导致的流动性；央行认为上半年经济处于偏快向过热转变阶段，货币政策由稳健逐步向偏紧转变。
　　美国近两周次级债持续发酵，引起全球资本市场大幅振荡；以日元为基础的“携带交易”有可能撤离美国，转而投向中国，对中国的流动性构成较大的压力。

　　公开市场操作
　　自5月中旬以来，央行首次从公开市场单周净回笼货币突破千亿，而且是在本周一刚刚宣布上调准备金率后。我们分析，一方面，国际资金大量流入我国；另一方面，外汇投资风险显现，特别国债发行有可能延迟。

　　货币市场
　　本周货币市场利率向上升后下降，主要与本周有8只新股集中发行有关。近期资金面十分宽松。
　　一是，自5月份以来，央行持续减少在公开市场操作，市场累计资金较多。二是，金融机构为特别国债准备资金，也是短期资金充裕的。三是，加息预期和加息导致国际资金流入。

　　债券市场

　　从两周债市表现来看，真实利率对债市的冲击有限。债市自3月份调整以来，已经基本调整到位，债市逐步企稳。不过后市仍然受到CPI不断上升，和特别国债发行的不确定因素的影响，当前债市大幅反弹可能性不大，预计将在低位盘整的态势。建议投资者采取哑铃式的投资策略，关注短期和长期国债的投资机会。

　　可转债市场
　　随着中报业绩逐步明朗化，上市公司业绩再次超出预期，国际资金大量流入我国，股市逐步走出盘整行情，走出上攻行情，转债市场也跟随向上。从估值角度来看，大盘07年市盈率约40倍，转债正股市盈率28.9倍，处估值洼地，具有较强比价优势。投资可选择转股溢价率低的转债和转股溢价率高的正股进行战略投资。投资者可选金鹰转债、韶钢转债和海化转债等优质转债投资。

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