乌镇身处长三角腹地，地理位置十分优越。乌镇所处的长三角地区经济非常发达，是中国最主要客源市场之一。乌镇每年接待人数都在150万人次以上，区位优势十分明显。

　　东栅景区虽面临江南其他古镇激烈竞争，但收益预期比较稳定。东栅景区功能定位为与江南其它古镇类似的“观光型”景区，这些古镇风景略显同质化，因此竞争较为激烈，东栅近年来接待游客人数呈现停滞状态。但由于其开发时间最晚，旅游资源的保护和开发比较系统规范，有利于景区长远发展。

　　新开发的西栅景区定位为休闲度假，绝无仅有的经营模式前景看好。西栅景区今年2月正式对外开放，它集餐饮、住宿、休闲、娱乐、观光于一体，其模式在江南所有古镇中独一无二，将来也难以被复制。西栅目前已经具备了大型会议旅游和度假休闲接待能力，对于中高端旅游市场而言，乌镇已经占据了市场制高点。

　　乌镇还具有其他运作空间。乌镇旅游在西栅北部拥有300亩的闲置土地，可以用于后续开发；还保有对未开发的南栅和北栅的优先开发权；未来更有可能参与乌镇地区经济开发。

　　乌镇提升了中青旅的长期投资价值，维持“推荐”评级。西栅由于处于营业初期，各种开办费和摊销折旧费用比较多，短期而言使得乌镇旅游对于中青旅的盈利贡献不大，但是“休闲度假”的西栅和“旅游观光”的东栅相结合后，乌镇未来在长三角古镇游市场争夺战中的核心竞争力得以确立，盈利前景值得期待；乌镇也顺应了中国旅游产业升级趋势，因此提升了中青旅的长期投资价值。我们预测中青旅2007-2009年的EPS分别为0.59、0.74、0.86元，未来6-12个月目标价为32.0元，维持“推荐”投资评级。

　　（详细报告请见附件）