致力于打造输液、降压药、降糖药第一品牌

　　国内大输液行业集中度开始提高，产品结构出现调整，塑瓶、塑袋逐步替代玻瓶输液产品，“欣弗”及“齐二药”事件作为催化剂，使得输液行业向品牌优势企业集中。双鹤作为行业领导者，将继续扩大市场份额，考虑到未来输液新生产线的投产，我们预测大输液销售收入增长率为07年21.51%、08年26.93%、09年43.06%。
　　我国成人高血压患病率达18.8％，且随着生活水平的提高，发病率有进一步上升趋势。公司心脑血管领域产品(主要是降压0号)市场占有率及知名度较高，公司顺应新的医改趋势，开始大力拓展第三终端市场，我们预测销售收入增长率为07年11.38%、08年6.70%、09年5.62%。
　　糖尿病的发病率逐年提高，已成为全球性的公共卫生问题，公司的内分泌产品（主要是降糖药）组合符合糖尿病市场用药趋势，将从薄弱地区及空白市场增长，我们预测销售收入增长率为07年13.73%、08年12.08%、09年10.04%。

　　公司实际控制人华润股份实力雄厚，从公司聚焦大输液战略及大股东避免同业竞争角度考虑，我们认为实际控制人旗下的大输液资产上海长富药业未来存在整合进入双鹤药业的可能性。
　　安全边际：公司位于北京市光华路9号的办公及生产经营场所于2004年4月迁出，补偿给公司新建项目世贸天阶的建筑面积29160平方米的房产。目前该广场租金50—150美金/平方米/月，写字楼租价23美元/平方米/月（含物业费），该处房产我们以1.5万元/平米保守计算，价值约4.37亿元。我们作为安全边际考虑，未将公司该处房产未来带来的收益计入。

　　盈利预测：我们预测公司2007年EPS：0.601元、2008年(摊薄后)EPS：0.707元、2009年(摊薄后)EPS：0.874元。

　　估值：同行业重点公司的估值水平为07年51.45倍市盈率,08年为43.36倍市盈率。我们取08年(摊薄后)EPS0.707元计算，给予38xPE，公司合理估值为26.87元，取8%为波动空间，得到理论估值区间24.72～29.01元。

　　（详细报告请见附件）