宁波银行中报实现净利润3.83亿元，同比增长41%，每股收益0.19元，按发行后股本摊薄每股收益0.152元。上半年公司净利息收入同比增长41%，手续费净收入同比增长29.8%，分别实现我们全年预测的45.3%和39.1%。

　　公司上半年不良贷款率0.34%，减值拨备计提与去年全年持平，达到我们全年预计水平的63%。营业费用为全年预计水平的45%。这使得营业利润达到我们全年预计的43%。我们认为目前暂不需要调整盈利预测。维持全年每股收益0.343元的预测。

　　与我们预计一致，公司的不良贷款率将在业务规模扩大后告别2006年的0.33%，同时加大了拨备计提的压力。好在我们的预测已充分考虑到这点。

　　值得注意的是：宁波银行上市之后，距发行价涨幅已达241%，我们在新股定价报告中虽然充分肯定了公司明确有效的战略定位和卓有成效的实践成果，即立足于中小企业贷款和个人贷款拓展业务，但也提示最大的风险在于公司上述战略模式的大规模可复制性仍有待时间和实践检验。在没有足够的时间检验之前，股价的过度上涨无疑是一种透支和炒作。对公司和投资人长远利益都是一种损害。

　　我们认为本份中报并没有提供给短线炒作更好的借口，反过来应该是提供了股价的休整条件，也提供给长线投资者进一步观察的机会。

　　原因在于：本份中报仅就业绩看不足以提供新的刺激因素，因净利润数字已在IPO时进行预告，中报未反映IPO的影响，中报数据未经审计。同时，公司年中不拟进行利润分配。而从中报细目看，各项业务发展平稳，利息收入和净非息收入的增长均与公司的发展相称，业务模式的亮点还未在中报中得到业绩的印证。

　　我们虽然基于公司的战略和成长性给出了溢价，上调公司6个月内目标价位至26.5元,相当于2009年50XPE，但目前股价仍距此有一定距离，基于估值，我们给出首次评级为“减持”。建议有一定风险承受能力的投资者跟踪关注。

　　（详细报告请见附件）