事件描述
　　我们于8月1日赴鞍钢股份进行实地调研，参观了公司西区精品热轧冷轧生产线，并与公司董事会秘书进行了较为深入的交流。

　　事件评论
　　第一，品种齐全，产业链完整
　　公司整体上市后，产业链完整，盈利能力大幅提升。2006年，公司生产钢材1402.35万吨，实现主营业务收入545.96亿，同比增长106.12%；净利润68.45亿，同比增长229.24%。主要产品为热轧板、冷轧板、镀锌及涂镀板、中厚板、大型材、冷轧硅钢等，品种齐全。同时，公司在管线钢、集装箱用钢、汽车板、造船板等方面具有国内领先优势。

　　第二，毛利率领先，盈利能力突出
　　公司的大部分产品毛利率均在20%以上，综合毛利率保持国内领先，盈利能力突出。

　　第三，优势产品产能扩大，成长性突出
　　我们认为，未来公司业绩的增长点主要在于以下几点：

　　（1）产能扩大。公司西区精品05年底开始陆续投产，去年已经实现全部达产，产量400万吨左右。预计今年产量将进一步增长，达到500万吨。其中热轧300万吨，冷轧200万吨。鲅鱼圈项目目前开始建设，预计08年投产，设计产能为热轧200万吨，涂镀100万吨，宽厚200万吨。鉴于公司在热轧产品、冷轧产品及宽厚板方面的优势，我们认为未来优势产品产能的扩大将给公司业绩带来明显增长；

　　（2）产品升级。由于技术优势，公司管线钢、汽车板、造船板等产品质量规格不断升级。西区精品及鲅鱼圈项目基本上为各类畅销高端板材。产品升级不仅使公司产品价格得到提升，也有效规避了钢铁行业周期的风险；

　　（3）出口政策调整对公司影响有限。公司目前出口产品所占比例大约在20%~25%，高于国内平均水平。出口比例较高从一定程度上说明了公司在高端产品方面的实力。国家对钢铁行业调控的主要目的是限制高耗能的低端初级钢铁产品的出口，因此，虽然出口政策持续调整，但实际涉及到公司的出口产品并不太多，影响有限。

　　第四，我们给予鞍钢股份“推荐”评级
　　公司目前计划实施配股，以募集资金建设鲅鱼圈项目。鲅鱼圈项目投资总额约在230亿元左右，预计募集资金160亿元。公司初步的配股方案是10股配2~3股。如果不考虑配股对公司EPS的影响，根据公司目前的生产经营状况，我们预计公司07年EPS将达到1.70元，08年EPS为1.98元，未来6~12个月的目标价位为29.70元，首次评级为“推荐”。

　　（详细报告请见附件）