公司非公开发行获得通过。2007年8月2日，经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核，江西铜业股份有限公司（“本公司”）2007年非公开发行股票（Ａ股）申请获得有条件通过。

　　增发提升公司资源储量，保障自给矿量的增长。本次资产认购股份完成后，公司的铜资源储量将由795.8万吨增加到948.9万吨，金资源储量由212吨增加到274吨，增幅分别为19％和29%。在有色金属工业利润向上游集中的背景下，公司成功收购矿产资源，不仅有效保障了冶炼环节自给矿量的增加，也将提升公司的经营利润。

　　金属价格的持续走强提升公司产品售价。1H07期间LME期铜均价为6757美元/吨，稍高于2006年均价6679美元/吨；1H07期间CMX期金均价为660美元/盎司，高于2006年均价605美元/盎司约9％。以铜价与2006年基本持平、贵金属价格持续走高的预期判断，公司主要产品精炼铜和黄金的售价较2006年有所提升。

　　2007－2009年公司自产矿量呈现逐步增长。2007年公司自产精铜在2006年的基础上提升1～2万吨，同时城门山铜矿增加约0.6-0.8万吨。目前城门山铜矿还处于小规模开采阶段，预计至2008年底或2009年上半年铜矿产能扩充至1.5万吨/年（合金属量）。预期公司在2007－2009年的自产精铜量呈现1～1.5万吨/年的增长趋势。由此公司主要金属产品量、价齐升的双重动力，有望推动公司利润的上升。

　　公司铜加工产业链条有望继续延伸。目前公司铜材加工基本属于精炼铜的初级加工产品，而公司的大股东江铜集团与美国耶兹合作的高档铜箔业务已经投产。我们认为公司在完成此次增发的铜材扩充产能项目后，在集团的运作支持下，存有进一步涉足深加工铜箔产品的预期，延伸公司深加工产业链条。

　　对比A股市场估值水平，给予公司“增持”评级。我们预计公司2007－2009年公司实现每股收益为1.66、2.25和2.45元。对比A股市场有色金属行业公司08年平均16－18倍市盈率估值，公司A股价格合理区间为36－40.5元；我们将公司的投资评级提升至“增持”。

　　（详细报告请见附件）