公司和联合美华合资组建医药商业公司获得商务部批准，符合我们先前预计。合资公司对公司短期的业绩增长的贡献有限，但对公司的长远发展将构成利好。

　　合资对公司的正面影响如下：1）07年将确认8300万元的一次性投资收益（每股盈利0.10元）；2）缓解资金压力，减轻财务负担。原广州医药公司的负债率为80%以上，有息负债为8亿元；3）引进盈利好的品种。按照以往联合博姿的经营模式，各子公司的运行相对独立，希望将市场份额增加到所在国的20%以上。预计联合博姿将能为公司带来大量盈利能力良好的品种；4）合资方联合博姿是国际著名医药分销巨头，可为合资公司带来先进的管理经营、技术及专业知识，提升公司的核心竞争力，帮助广州医药向全国扩展。

　　由于公司的中药工业的基数比较大，我们预计07年中药整体的收入和盈利增长在15%。07年王老吉的快速增长仍然可期，，预计2007年的销售达到7.0亿元，同比增长106%。由于新药审批暂时停滞，预计人用狂犬疫苗推迟到2008年投入生产。

　　未考虑转让商业公司的一次性收入0.10元/股的前提下，预测广州药业的07年和08年每股收益分别为0.34元和0.43元，07年和08年动态市盈率分别为39和31倍。基于公司未来的发展前景比较明朗，而且有很多的项目将来能给投资者带来意外的惊喜，我们按照08年每股盈利的40倍定价，6个月的目标价为17.2元，维持“增持”评级。

　　（详细报告请见附件）