公司未来增长动力主要来自广坪线和广深线的客运增长
　　公司主要资产为广深线、广坪线、广九直通车，广深线营业里程152公里，06年底收购广坪线后营业里程扩张了2.17倍，收入增长了2倍。07年客、货收入占比分别为60%、13.5%，其他为路网、销售、旅行收入，其中路网收入占22.5%。客运收入中上述三线占比分别为34%、62%、5%。预计07~12年三线收入复合增长率分别为7.5%、12.5%、3.2%。

　　广深线可提供座位数为06年底的230%，其硬件资源足以支撑未来6年的发展
　　广深四线开通后高速车最多可达120对/天，比06年末增长80%；新型动车组座位数688个/辆，比老式增长47%，两者乘数效应令可提供座位数达16.5万个/天，比06年末增长130%。广深线客座率达50%即可盈利，预计07年平均客座率分61.5%，未来5年平均上升1个百分点。至2013年客运量达到4219万~4520万人次(对应的客座率分别为70%、75%)。我们认为广深线无需大的资本开支，现有运能足以支撑其未来6年的需求增长，包括09年后快速增长的集装箱货运需求，这是公司最大的亮点。

　　广铁集团控股的铁路资产剩余里程3945公里
　　广州铁路集团总公司管辖的广东、湖南、海南三省境内的铁路，其中部分资产完全属于广铁集团的路段，以及现在线路的延长线。如果实现注入时资产重估不到位，盈利能力有可能好于市场预期。

　　首次给予“谨慎推荐”评级，6个月目标价为8.67元~9.24元
　　截止2007年7月31日，全体A股和沪深300的平均07PE分别为35倍和33倍。可比公司大秦铁路、铁龙物流的平均07PE和08PE分别为38倍和30倍。在目前资产不变的条件下，预计公司07~09年EPS分别为0.27元、0.33元、0.42元，7月31日收盘价为8.41元对应07~09PE分别为31倍、25倍、20倍。给予公司铁路龙头企业07年32倍、08年28倍，公司相对估值为8.67元~9.24元。综合公司内在价值为8.67元~9.24元，与31日收盘价有3%~10%的折让，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　（详细报告请见附件）