上半年，公司共实现营业收入22.91亿元，比去年同期增长30.48%，实现净利润5490万元，同比增长26.60%；毛利率小幅下降0.32个百分点至9.76%。我们认为该业绩表现已经相当不俗，尤其在原料成本居高，及“蓝耳病”疫情导致猪饲料需求明显下滑，且水产料尚未进入销售高峰的形势下，取得的成长更值得肯定。

　　下半年公司盈利情况将明显好转。一方面，畜产品价格持续高涨带动水产养殖积极性及景气程度提升，三季度水产饲料需求高峰中公司的强项将能够体现出来；另一方面，生猪存栏逐渐恢复也将一定程度上带动猪饲料景气程度的回升。

　　预计公司再融资方案近期将获得通过，新增产能235万吨将使公司在水产饲料领域的领先优势愈发明显，持续扩张及并购基础将更为坚实。而近期可能出台的管理层激励方案将使公司发展动力更足。

　　北京、上海、广州等地的通威鱼业务已经有所起色，下半年有望开始贡献利润，并为公司向下游水产品销售及加工延伸提供成熟的商业模式。未来健康食品供应领域的产业空间将更为广阔。

　　我们认为公司未来3~5年的成长轨迹已经相当清晰，长远来看发展空间广阔，近期股价回调使其估值吸引力开始显现出来。重申“增持”评级。

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