资本市场制度变革提供了全新的经营平台，证券行业经营规模与效益迈上新的台阶在制度变革红利的推动下，2006年行业经营业绩出现爆炸性增长，我们预计2007年继续维持爆发性增长，当年行业总经营收入跃上千亿元平台已成定局。08、09年，证券行业开始在新的千亿平台上延续增长。

　　未来十年，金融创新有望推动行业完成向现代投资银行的产业升级，经营收入实现20%以上年复合增长率根据美国经验，金融创新是证券行业快速成长的主要推动力。我国证券行业当前处于与美国70年代中期以后十分相似的有利于金融创新的社会、经济和制度环境。在持续的金融创新推动下，未来十年，我国证券行业有望重复美国当年的产业升级历程，实现20%以上年复合增长速度，行业营业收入逐渐多元化与均衡化。

　　行业竞争格局将进一步分化，创新券商竞争优势有望持续扩大2006年，创新类券商作为一个整体，在经营规模、经营效率和各项业务上全面超越行业平均水平。我们预计，在政策优势和先发优势的推动下，未来几年创新类券商的发展将继续领先于行业平均水平，整体竞争优势有望进一步扩大。

　　投资策略我们长期看好以中信证券为代表的具有领先优势的行业龙头，建议通过积极参与分享超额成长能力带来的溢价。同时，我们建议积极关注参股券商的上市公司，分享其因行业基本面改善与流动性溢价所显现的投资机会。

　　（详细报告请见附件）