中国人民银行昨日决定：从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是进入2007年以来，央行第六次使用上调存款准备金率这一货币政策工具，也是2006年以来第9次上调存款准备金率。至此，法定存款准备金率达到12%。此次上调存款准备率，将在短期内冻结1700亿元的银行体系资金，短期内回收流动性作用明显，对抑制信贷过快增长有一定作用。

　　央行紧接着7月底的加息以及降低利息税后，立即再次上调存款准备金率0.5个百分点，主要原因是近两月的外贸顺差大幅增长促使银行头寸快速增长，造成商业银行信贷增速明显加快。而特别国债尚需一定筹备时间，提高存款准备金率就成为便捷而直接的政策选择。

　　前期的一系列紧缩性政策，大部分回收了前5个月贸易顺差以及热钱流入造成的货币投放，但6月份和7月份，贸易顺差有增无减：6月份贸易顺差为270多亿美元，而7月份估计也将达250亿美元左右，同时，外汇储备增加额也将是贸易顺差的两倍左右，大约两个月将增加800亿美元左右，因此商业银行的流动性又开始变得充裕，导致加快商业银行的信贷投放，这从商业银行6月份的信贷投放亦可看出。

　　从6月份以来，银行资金充裕程度明显提高，信贷投放也开始加快。在前期连续出台的紧缩性货币政策作用下，5月末的广义货币M2和狭义货币M1同比分别增长16.74%和19.28%，比4月末分别下降0.39和0.73个百分点。

　　但6月份，M2和M1分别增长17.06%和20.92%，比5月末的增速上升了0.32和1.64个百分点。同时，6月份的人民币贷款增加了4515亿元，同比多增566亿元，比5月份增幅明显提高。

　　面对快速增长的贷款扩张压力，在特别国债的发行刚提上日程，短期难于明显见效的情况下，央行使用存款准备金率作为常规性手段进行微调是很自然的事情。待特别国债开始发行后，特别国债以及央行票据的发行将可能取代存款准备金率，作为常规性调控手段收缩过剩的流动性。

　　我们认为此次上调存款准备金率，是央行针对商业银行资金充裕而加快信贷投放的预期之中的微调。经过第五次上调后，商业银行的超额存款准备金率目前已经下降到1.3%附近，但是6、7月份商业银行由于外汇储备的较快增加以及企业利润的大幅增长，超额存款准备金率预计已回升至2%以上。0.5个百分点的上调，不足以对银行贷款增长能力形成逆转性的影响。但需要加以注意的是，年后六次上调存款准备金率，对市场资金的影响不仅表现在短期回收流动性上，后滞影响不能忽略的。

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