事件：天地科技公布2007年半年报，实现营业收入120415万元，同比增长34.99％；实现净利润18997万元，同比增长198.13％，归属于母公司所有者的净利润为10850万元，同比增长126.04％；基本每股收益为0.48元，按2007年7月4日10送5股稀释后的每股收益为0.32元。

　　点评：半年报显示天地增长潜力未完全释放，盈利能力明显提高，现金流趋于好转。主要判断如下：

　　增长潜力未完全释放。上半年，天地营业收入和净利润增速较快，基本符合预期。但我们认为，其增长潜力并未完全释放。主要原因在于：天地并表的预收款为44443万元，同比增长65.9％。其中，母公司预收款为13968万元，同比增长61.0％；子公司预收款为30475万元，同比增长68.2％。我们认为这意味着天地仍然处于成长期，增长潜力并未完全释放。
　　

　　盈利能力有所提高。整体来看，剔除不可比的山西煤机的影响，天地科技合并报表营业利润率为28.6％，同比增加5.6个百分点。细分来看，除唐山分公司营业利润率下滑7.4个百分点外，北京、上海、常州和宁夏等分/子公司营业利润率均明显提高，提高幅度分别为2.6、15.9、14.3、7.1个百分点；山西煤机的净利润率则高达27.3％，比其2006年1-7月的20.7％高出6.6个百分点，这意味着天地盈利能力明显提高，是其优势和特质的最有说服力的表现。

　　投资收益快速增长。上半年，天地实现投资收益3989万元，同比增长719.09万元。增长的主要原因是天地王坡（持股39.48％）实现净利润9250万无，贡献投资收益3652万元。我们认为，天地王坡下半年的贡献应该大于上半年，并且随着其扩产步伐的加快，2008年业绩将更为乐观。

　　财务状况仍然稳健。资产负债率方面，天地并表的负债率为55.9％，比去年的36.7％有明显提高，原因是合并山西煤机和宁夏奔牛等报表。细分来看，有息负债略有增加，并表的短期借款由13500万元增加到19500万元；其中，母公司增加5000万元，主要是向天地奔牛增资收购宁夏银起集团。现金流方面，天地1-6月经营性现金流为-424万元，同比增加6075万元，虽然仍为负值，但明显有所改善，结算期主要集中于下半年的特点决定了下半年现金较为充裕。

　　下半年业绩仍将快速增长。我们对历史数据的分析表明，天地科技主要业务集中于下半年，下半年业绩约占全年业绩2/3强。由于新的增长点的出现（如山西煤机处于高速成长过程且新产品正不断推向市场，天地玛珂等亦处于高成长期。此外，天地王坡、天地奔牛和天地华润等贡献利润更为可观，在此基础上预计2007年全年净利润为3.5亿元，摊薄后的EPS将达到1.05元。

　　维持评级：强烈推荐。预计2007-2009年EPS分别为1.05元、1.47元和1.84元（煤炭采选业务分别为0.20元、0.27元和0.37元），分别给予煤炭采选业务和煤炭服务业务25倍和30倍PE估值水平，2007-2009年估值结果分别为30.4元、42.66元和53.35元。同时，天地锡林郭勒、王坡煤矿扩产、天地华润煤矿装备公司将于2008年产生回报，可提供较高安全边际。此外，并购煤科总院优质资产和郑煤机的强烈预期亦为天地提供极高安全边际，故继续维持“强烈推荐”评级。

　　（详细报告请见附件）