收入和业绩增长符合预期。今年上半年，公司实现主营业务收入235281.06万元，比上年同期增长31.33%；实现营业利润55080.13万元，比上年同期增长274.87%；实现净利润37354.85万元，比上年同期增长193.31%。

　　电解铝价格高位运行和氧化铝采购实行长单模式是公司盈利快速增长的基础。2007年上半年，国内外电解铝市场价格保持高位运行态势，为公司盈利能力的提升创造了良好的市场环境。2007年公司在氧化铝采购方面实行了长单模式，结算价格按上个月上海期货交易所三月期货结算价加权平均值的16.5％左右结算，有效规避了氧化铝市场价格波动对企业运营带来的风险。

　　公司铝产品产量和产品毛利率均呈现增长态势。公司本期生产铝产品13.77万吨，较上年同期增长35.95%，增长幅度较大的原因是公司电解一分厂去年技改完成后于2006年下半年投入生产；其中铝锭产量12.23万吨，较上年同期增长21.28%；本期销售铝锭12.35万吨，较上年同期增长22.01%。由于本期氧化铝价格较上年同期有较大幅度下降，所以本期主营业务盈利能力较上年同期大幅提高。本期主营毛利率为25.74%，较上年同期提高了11.25个百分点。

　　人民币升值和出口退税率下调给公司带来负面影响，但未来形势将好转。公司收入中14.30％以上是依靠出口产品实现的，人民币持续升值的背景下，公司的汇兑损失较大。人民升值也将影响公司产品的国际竞争力。目前，我国已经全部取消铝锭的出口退税，并加征15%的出口关税，这对将对公司的业绩产生直接的影响。公司今年上半年公司出口额增长2.86%，而出口铝锭在价格同比大幅上升的情况下毛利率却下降0.07个百分点。

　　公司地处电解铝产业链相对完善的地区，区域产业发展为公司未来的发展创造了有利的外部环境。公司地处氧化铝生产能力较大的河南省，并且距目前我国产量最大的氧化铝厂——郑州铝厂之有50公里，物流成本较低。河南省在“十一五”期间把电解铝产业链的完善作为重要任务来执行，将为公司未来的发展创造有利的外部环境。

　　中国铝业私有化或有可能。公司目前的第一大股东为中国铝业，占公司总股本的29%。中国铝业目前氧化铝产能过剩，未来将着力兼并电解铝和铝材生产企业。我们认为，公司未来有望被中国铝业私有化。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2007－2009年的每股收益分别为1.55元、1.75元和1.98元。由于公司具有区域优势和被私有化预期，我们认为公司的合理股价区间为35.00-37.00元，给予公司股票“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。人民币持续升值、出口退税率调整、产品价格波动、私有化无法进行等。

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