事件描述
　　公司股价连续走高，已经超过我们前期40元的目标价。
　　7月17日，公司公告：预计上半年实现的净利润与2006年同期相比增长50%以上

　　事件评论
　　从6月19日复牌开始算起，公司股价累计涨幅已经达到120%，换手率超过50%。我们认为，公司基本面长期发展趋势良好是支撑股价上涨的主要因素，短期快速上涨不排除市场因素。就基本面而言，我们认为：
　　1、行业增长迅速，全年增长预计超过30%
　　据中国电器工业协会统计数据，2007年1至5月，国内输配电及控制设备整体销售收入同比增长29.76%。
　　变压器行业收入和利润同步快速增长，产销量也有了比较大的提高，显示良好的发展势头，预计全年行业增长不会低于30%。通过我们对沈变、衡变的了解，上半年公司变压器产销量和收入的增长已经超过30%。
　　2、加强成本控制、产品盈利能力较06年有明显提升
　　尽管有色金属、硅钢片等原材料上半年基本上仍维持高位，作为下游，变压器行业承受了巨大的成本压力，但是由于沈变、衡变等主要变压器生产企业成本控制方面的卓越能力和表现，公司毛利率仍然较去年有2-4个百分点的提高，上半年受产品结构的影响，毛利率会比下半年高。
　　3、敏感性分析显示，短期估值仍然在合理区间
　　由于变压器是公司利润的主要来源，所以我们只对影响变压器利润的因素进行分析。基准假设：变压器产品综合毛利率22.5%、变压器收入增长率25%、管理费率4.95%、营业费率7%。

　　在不考虑未来投资收益的重大变化和并购重组的可能情况下，我们综合测算结果显示，公司07-08年EPS分别为0.85、1.13，较我们原来的预期有所提高，动态市盈率分别为52和和39倍，以07年40倍计算，相对估值较高，但考虑公司未来3年业绩复合增长率37%，我们认为股价仍然在合理范围。
　　绝对估值显示，公司合理价格中枢为41.29元，合理价值区间为32-55元。

　　4、公司经营思路开阔、战略上的跳跃式发展值得期待
　　我们一直坚持我们在《特变电工（600089）深度研究报告》所提出的观点，“公司具有并购的传统优势，我们不能把公司简单理解为生产变压器的企业，就全球竞争格局和趋势而言，公司终将成为一个具有完整产品线（系统集成能力）的电力设备厂商。”通过比较分析，我们发现：在全球电力设备制造行业，以ABB和西门子的表现为例，系统能力是综合管理能力、综合技术能力、综合服务能力的体现，未来不仅可以给公司带来几倍的增长价值、而且可以有效的规避行业周期的影响。《中国证券报》近期实地采访公司时了解到，“特变电工正着力推进从单机制造向全套系统集成工程转变，不断拉升整个公司的产业链往这个方向发展”（参阅2007年7月3日文章——《特变电工百亿订单蕴含几多商机》）。就这点而言，我们认为公司仍然具有长期发展的巨大空间。长期维持“推荐”评级。

　　（详细报告请见附件）