1. 评估基准日暨资产评估价格调整对公司本次非公开发行方案不构成影响。根据董事会决议，公司非公开发行A股拟置入资产评估基准日由2006年4月30日调整为2006年12月31日，资产评估价格合计由31264.82万元调整为32581.91万元。评估价格增加1317.09万元系2006年后三个季度相关资产正常运营盈利增加所致，不对本次非公开发行方案构成影响。公司仍然拟非公开发行不超过1.4亿股A股，置入资产依然为，控股股东中 国物资储运总公司所持的沈阳物流中心、沈阳虎石台三库、沈阳铁西一库、大连仓库、郑州物流中心、郑州南阳寨仓库等六家仓储物流企业全部权益，所持北京中物储国际物流科技有限公司51％股权，以及位于天津、成都、咸阳等地的八宗土地使用权；同时公司将利用募集资金新建无锡新区物流中心和天津滨海二期工程两个项目。我们认为，随着公司对定向增发资产的重新评估及报批，公司非公开发行A股进程有可能加快。
    2. 定向增发收购资产和投资在建项目，对公司业绩将有所增厚。通过增发收购资产，公司增加仓储面积91.52万平方米，货物吞吐量476.07万吨，我们预计，2007年该部分资产将实现净利润1950万元；投资在建项目，无锡分公司项目和天津滨海新区项目建成后，公司将增加仓储面积19.06万平方米，预计两项目每年将实现利润2251万元。按照发行1.4亿股测算，不考虑新建资产的收益，被收购资产将实现每股收益0.139元，考虑到新建资产产生效益后，本次非公开发行对应的资产的净利润达到4200万元，每股收益可以达到0.30元。非公开发行资产的每股收益将超过公司06年的0.13元。长期看，本次非公开发行将增厚中储股份业绩。
    3. 会计政策、会计估计变更，增加07年业绩。近期，公司对会计政策和会计估计进行了调整和变更，应收款项核算方法方面，由过去的采用备抵法核算坏账损失，坏账准备按应收款项期末余额的５%并结合个别认定法计，提变更为，期末对于关联方的应收款项和单项金额较大的非关联方应收款项（包括应收票据、应收账款、预付账款和其他应收款）逐项进行减值测试，有客观证据表明其发生了减值的，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额，确认减值损失，计提坏账准备；对于单项金额较小的以及经单独测试后未发现减值的非关联方应收款项，采用账龄分析法，分比率计提坏账准备；同时，公司固定资产预计净残值率由3%变更为5%。应收帐款坏帐损失核算方法调整，将增加07年利润总额820万元，固定资产预计净残值率调整，将增加公司利润总额164万元，经测算，合计增加公司07年净利润约660万元，折合每股收益0.01元。
    4. 公司未来业绩与股价的驱动因素。
    1）物流行业持续繁荣发展，促进公司业务快速增长。数据显示，受宏观经济发展影响，我国物流行业发展迅猛，社会物流总额最近几年年度增长率维持在25%左右。根据中国物流与采购协会的预测，2010年我国社会物流总额将达到95~100万亿元，按照06年的数据来计算，年均复合增长率在16.7%左右。物流大发展将促进公司现有业务包括现货交易市场、仓储运输、集装箱等业务每年以高于30%的速度增长。同时，作为公司创新型业务的仓单质押业务多年来以年均翻番速度增长，预计这种增长速度将在未来几年得以继续。
    2）资产注入将不断增强公司实力。我们预计，除公司在做的非公开发行收购资产外，公司存在后续的资产并购预期。公司实际控制人——中国诚通集团是国资委选定的资产经营公司首批试点企业，在央企主辅业务剥离的既定背景下，会不断接受国资委划拨重组的央企资产，其中与物流相关的资产将由诚通集团划拨中储总公司，并经过整理之后，未来可能进入其物流旗舰——中储股份，实现集团物流资产的整体上市，上市公司未来资产并购的空间较大。事实证明，中储股份上市以来就不断通过收购大股东资产，逐步向整体上市目标迈进。本次定向增发完成后，大股东中储总公司合计约有80%的物流资产、50%的土地进入上市公司。通过不断的资本运作，中储股份将不断做强做大，巩固行业龙头地位。
    3）与天津农垦集团和永泰红磡集团合作开发的5400亩物流园项目前景良好。该项目用地是天津市政府规划的物流用地，未来有望建成北方最大的多种生产资料交易市场；同时，项目园区还将建造包括海运、铁路换装功能的仓储物流中心，不同运输方向集中调配的货物配载中心，物流货物包装、分装以及材料加工的物流加工中心。我们认为，该项目更有些类似于物流地产的性质，对完善公司仓储网络、延长后续项目储备具有极大的意义。预计将在两年后开始部分性贡献收益。
    4）参股太平洋证券，或将分享资本市场收益。公司2006年10月投资5000万元注资太平洋证券，占其股权的3.58%。目前，中国资本市场处于蓬勃发展时期，各金融服务机构业绩大幅度改善，并积极筹划上市融资事宜。公司或将享受部分资本市场收益。
    5）与普洛斯合作的进展。普洛斯与公司实质性合作的进展低于我们预期，目前仍然正在就有关项目进行考察。我们认为，一旦确定下项目和理想的合作模式，将对公司发展产生实质性利好。
5. 相关风险提示。提示投资者关注公司仓储网络整合过程中面临的管理风险、钢材价格波动引起的业绩波动风险、定向增发进程不如预期风险等。
    6、盈利预测、估值与投资建议。我们对公司盈利预测进行调整，一方面，由于我们的前期业绩预测假设公司非公开发行A股是在07年年初完成，但是，公司实际完成有关进程有望在07年8月份，因此，调减定向增发资产对公司07年净利润的影响金额1300万元；另一方面，公司进行相关会计政策调整和会计估计变更，增加07年净利润约660万；因此，综合调减公司07年净利润约640万元。据此，我们预测，公司07年、08年EPS分别为0.18元、0.25元。估值方面，我们认为，对于中储股份这种同时具备物流地产和物流业务且占有大量稀缺性资源的公司，PE估值法难以体现公司真正价值，我们主张采用市净率和市盈率相结合的方法对公司进行估值。考虑到公司土地资源的当前的巨大升值幅度和未来的升值空间，我们认为公司股价应该在15元以上。鉴于公司股价前期涨幅过大，我们对公司的投资评级由“买入”下调为“增持”。