我们对加息的看法是：从04年以来的四次加息，对保险公司具有正面影响，因为保单预定回报率的优势还在，保险公司能够从加息中获取利差益扩大的优势。而最近的这次加息，对保险公司整体影响不同于以往，因为保单成本将同步提升。这就意味着此次加息（以及今后加息）难以扩大保险公司利差益水平，对保险股的影响接近中性。

　　我们对减税的看法是：减税意味着保险公司“利息免税制度优势”几乎丧失殆尽，同时，减税意味着保单吸引力的下降和保单成本的上升，很可能引发较以往四次加息更大的退保压力。值得注意的是，退保压力较大的产品，往往是内含价值相对较高的产品。这次加息减税双管齐下，对保险公司整体影响是偏负面的。无论行业与公司如何应对，都将付出估值受损的代价。

　　我们对保单预定利率的看法是：保监会尚未调整保单预定利率，可能出于以下理由：权衡目前的利率水平在利率周期的相对位置；凸显保单保障功能，弱化利率价格竞争；等待更多市场反应数据。我们估计适当提高保单预定利率是有必要的。

    我们对两大保险股中报预增100％的看法是：中报预增主要原因在于大盘上半年增长将近43％。同时，平安与国寿今年上半年的股权投资比例远超去年同期，达到15％左右。我们认为平安与国寿完全有能力给出1.2元与0.6元左右的中报佳绩。

　　我们对近期保险股投资的建议：也许市场会借中报佳绩进行炒作，但我们认为，保险公司超长的业务周期，使得公司估值不能仅仅依赖于一份年报或中报，应当关注公司长期盈利能力的变化趋势。在此我们依然维持对平安和国寿的中性评级。

　　（详细报告请见附件）