纺织服装行业是我国消费品生产三大支柱产业之一，国内消费潜力大；出口转内销趋势明显；结构调整是提升盈利的关键。

　　西服是公司传统优势产品，近几年西服收入占比稳定在60-61%；04-05年西服市场综合占有率国内排第四；公司致力于品牌建设和推广。“特许加盟、专卖专营”营销方式令公司迅速发展壮大拥有较大网络并顺利度过品牌创立期和品牌成长期；为进一步推广品牌，拟引入直营营销模式，将采取“直营-加盟并存”营销模式。

　　公司的定位为中高端品牌，产品价格高于国内一般品牌，但低于国际品牌；和同行上市公司比较，报喜鸟的产能规模较小，远远低于雅戈尔、凯诺科技和杉杉股份等。而主导产品西服的盈利能力处于上游水平，34.72%的毛利率仅次于雅戈尔。

　　放缓是为了更快更稳的发展。两年的战略调整逐渐收效，盈利能力得到了明显的提升。战略调整将成为公司未来两三年的增长动力之一。

　　募资主要投向连锁营销网络建设项目、年产10万套中高档西服生产流水线技改项目、年产60万件中高档衬衫生产流水线技改项目以及品牌设计研发中心技改项目。估计达产后带来2.1亿元收入和3300万元净利润。

　　预计发行后07～09年EPS为0.531、0.601和0.88元，考虑目前纺织企业估值水平，我们判断，公司二级市场合理价格区间为21.2~21.6元；考虑到近期中小板发行PE约30倍，建议按照06年25～30倍PE即11～13.2元进行询价。

　　风险提示：营销模式转变的潜在风险

　　（详细报告请见附件）