中期EPS0.16元，会计政策变更影响净利润增幅
　　07年上半年公司共实现销售收入14亿元，同比增长13%；实现净利润8458万元，同比增长21%。中期净利润增幅的变化是由于公司将原会计政策下的应付税款法变更为资产负债表债务法，此变更影响了公司的当期会计所得税费用，即增加去年同期净利润，降低本期净利润。剔除会计政策变化影响，中期净利润比去年同期增长30%

　　产品提价确保毛利率稳中有升，欧美销售形势良好
　　持续升值预期、退税率下调预期和棉花降格的近期上涨对将对公司毛利率形成压制。而公司在国际毛巾市场的竞争力体现在通过提价规避毛利率下降风险，欧洲市场提价幅度3%-5%，确保07年中期毛利率25.7%，比去年同期增加2.63个百分点。从销售区域看，美国市场上半年销售增长36%，销售情况良好新开拓的大洋州和俄罗斯市场分别出现368%和70%的增长。

　　内销市场推广逐渐明确，“一站式”销售策略占领市场
　　公司内销市场开拓将逐渐明确，国内第一家专卖店潍坊店于5月1日开业，高密旗舰店即将开业。同时全国的渠道推广也将陆续展开。我们认为，结合公司的现有主营业务和销售模式，其采取“一站式”服务比较适合公司内销战略。对于内销经营业绩，我们将持续跟踪

　　暂时维持前期业绩预测和“谨慎推荐”评级
　　维持前期调公司深度报告中未来两年EPS分别为0.33元和0.47元的业绩预测和合理价值在15.4元—20.7元的判断，维持“谨慎推荐”的投资评级。我们坚持前期的看法，公司催化剂为奥运零售权的获得与否和内销直营店的经营业绩是否超预期。奥运零售权带给公司的一次性业绩提升不是公司价值提升的关键，而是对其产品品牌价值的提升和渠道拓展的强大推动作用和辐射力。

　　风险因素：
　　持续加息预期对75%的负债率的孚日静态稀释利润的负面影响，出口退税率下调预期降低出口静态毛利。

　　（详细报告请见附件）