国际现状：国际钢铁工业经历了英国、美国、苏联、日本等国家各称雄数10年的阶段后，目前，欧美钢铁行业相对成熟，欧洲通过并购重组形成了几家国际钢铁巨头，美国钢材消费的25.4%靠进口；日本钢铁企业依靠其先进的生产技术和产品质量，31.3%的钢材出口；韩国的钢材贸易量占消费的76.5%，进口低附加值的钢材，出口高附加值的钢材；独联体国家经历了90年代的波动，目前处于恢复增长期。

　　中国现状：经历2000年以来的产量快速释后，未来我国钢材产量释放将进入适度增长阶段。本轮以汽车和住宅为主导的重工业的发展，为我国今后10~20年的经济快速发展奠定了基础平台，也为钢铁工业的发展提供了良好的条件。

　　中国出口：我国钢材出口的剧增引发了一系列贸易摩擦，长期来看，发挥我国劳动力价格优势，将产品在国际市场进行比较竞争，是国内企业发展国际竞争力所必需的。未来钢材适度出口的同时，将在出口品种、出口国家、海外建厂等方面进行调整。下半年，贸易摩擦压力和出台进一步出口抑制政策的可能性在加大，钢材出口数量将大幅减少。考虑国内淘汰落后产能的执行力加大，我们认为不必过度担心出口的受阻。

　　行业发展方向：借鉴发达国家经验，通过并购重组进行国内钢铁企业组织结构调整、通过产品结构调整进行进口替代、通过产业布局调整将钢铁生产基地向沿海聚集、落实节能减排的执行力、保持适度的出口等将是我国钢铁行业发展的方向。

　　估值：国际钢铁股近2年相对于市场平均的PE值在30%~60%之间，这是93年以来的最低水平，我国钢铁行业历史PE相对于市场平均的比例一般在40%左右，最低水平是2005年的30%。我们认为，估值水平相对于市场平均的30%，可以看作是钢铁行业投资的相对安全边际。

　　投资评级：综合考虑长期竞争优势、注重盈利增长、估值等因素，我们认为，宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等顺应行业发展方向的公司，估值已经近乎安全边际。整体而言，我们维持对钢铁行业“推荐”的投资评级，以及对上述重点公司的“强烈推荐”或“推荐”评级。

　　（详细报告请见附件）