上半年公司实现营业收入、营业务利润、净利润5.4亿、1.45亿、1.02亿元，分别较去年同期增长20.74%、14.74%和15.29%。基本每股收益为0.338元，符合我们的预期。

　　报告期公司主营业务成本同比增长48.47%，远远高于同期主营收入的增长，毛利率也因此由去年同期41.83%下降至37.72%。主营成本的快速增长主要是2007年起支付给母公司的铁矿石泊位租金提高至8000万元（2006年为4800万元）以及租赁16号散货泊位增加的租金所致。

　　公司1-6月份共完成货物计费量2316.1万吨，同比增长3.4%，延续了2006年1季度以来吞吐量增速持续回落的态势。该增速不仅落后于全国和沿海港口15.5%和14.5%的平均增长水平，更大大落后于营口全港同期34%的增长。

　　上半年公司计费吞吐量的增长主要来源于金属矿石和油品吞吐量的增长，分别较去年同期增长18.51%和16.61%。其中，油品业务贡献了近60%的增量。公司全年油品吞吐量将超过600万吨，成品油和液体化工品码头416万吨的设计吞吐能力将显得日趋紧张。

　　得益于良好的外贸形势，上半年合营公司——营口集装箱码头公司实现净利润2894.93万元，同比上升53.09%，抵消了中储粮公司利润小幅下滑的不利影响。报告期公司投资收益因此大幅增长38.21%至1763.42万元，贡献了17.22%的当期净利润。

　　报告期营港可转债顺利实现转股，公司资产负债率由年初的62.09%下降至39.08%，但长短期借款总量仍达10亿元。其中，短期有息负债为9.3亿，较年初增加2.3亿元（全部为一年内到期的长期负债）。公司继续通过滚动借款方式维持4.8亿元的短期借款，但借款利率上升了约50个基点。综合考虑借款利率上升和转股因素，预计公司全年将节约财务费用1000万元左右。

　　虽然在环渤海湾5个主要港口中，营口港货物吞吐量和外贸货物吞吐量近年来领先于烟台港、大连港、秦皇岛港和天津港。但营口港新建泊位中股份公司参与程度较低，吞吐能力受到严重制约，不但不能完全分享所在港口的快速增长，市场份额还趋于下降。所以，我们认为，通过收购母公司资产，解决资产的不完整性问题仍是营口港（600317）的当务之急。从这个意义上来讲，公司近期重新启动的定向增发有望充分考虑中小投资者的诉求，从而最终获得一个双赢的结果。

　　不考虑定向增发，我们维持公司2007、2008年0.68元和0.75元（基本）每股收益的预测，当前估值明显低于同类港口公司，建议密切关注新的定向增发进程及方案。

　　（详细报告请见附件）