2007年1-6月，公司实现主营业务收入9.96亿元，同比增长23.71％；主营业务利润1.19亿元，同比减少11.19％；净利润0.56亿元，同比增长44.18％；摊薄每股收益0.0896元。

　　主营业务成本上升，管理费用大幅减少。主营业务成本同比增长30.62%,增速超过主营收入增长速度，导致主营业务利润同比减少。主要原因是：就是由于新会计准则变化，将原本计入管理费用将原计工资性费用计入生产成本，导致成本上升。由于工资性费用计入生产成本导致管理费用大为减少，报告期内管理费用为2402万，同比减少60.32%；期间费用为6859万元，同比减少39.88%。国际转包业务的快速发展以及管理费用的大幅减少是公司净利润增长的主要原因。

　　国际转包业务持续快速发展。公司主营收入增长主要得益于转包业务收入的增长，2007年中期国际转包业务实现收入2.97亿元，同比增长51.79％，占主营收入比例为29.82％。公司是目前国内最大的国际转包业务生产企业，也是目前世界上唯一同时参与波音和空客飞机转包业务的企业。2006年公司国际转包业务收入超过4800万美元，随着集团飞机部装及总装资产的进入，国际转包业务将进一步做大做强，我们预计07、08年国际转包收入将达到7000万美元、10000万美元。

　　积极拓展民机业务，支线飞机订单饱满。公司目前支线飞机主要型号是：新舟60和ARI21。2006年共生产新舟60飞机8架，目前国际订单饱满，已与津巴布韦、赞比亚等国家签订合同订单达40余架，并且在07年7月18日，中国一航与奥凯航空公司签订10架新舟60租赁合同，有效地打开国内市场。我们认为在公司利用募集资金扩大产能后，预计2008－2009年公司可年均交付新舟60飞机20架以上。另外，ARJ21飞机预计今年上半年将完成对接和总装，2007年下半年ARJ21有望实现商业运营。目前公司参与生产的ARJ21订单预计超过了35架份，我们预计2007－2009年，ARJ21产量可达3架、5架、9架。随着ARJ21的逐步投入商业运营，将给公司业绩的提升提供更加稳定的保障。

　　新资产注入方案“惊喜”大于“意外”。7月16号，公司公布新的定向增发方案，令市场颇感“意外”的是部分军机资产没有注入到上市公司，我们认为此次少量军工资产没有注入是“意外”但绝对不是“失望”，因为此次没有注入的军机资产主要是一些正处于改进以及试飞阶段的飞机资产，主要军机机型例如飞豹、轰六等成熟已解密军机的大部分制造业务资产仍然会进入上市公司，加上此次未注入的飞机资产多数处于未形成生产规模状态，故对公司业绩难以产生大的影响。而新方案中与沈飞、上飞组建民机公司的计划，我们认为是大大“惊喜”，此次民机资产整合如果完成，中国一航的民机资产除了上飞之外，就基本上实现了上市，同时也将沈飞、成飞也纳入到西飞的资产整合平台中。在中国一航立志做大做强民机的大环境下，我们认为西飞作为中国一航民机资产整合平台已经是大势所趋，积极看好中国一航民机业务的进一步整合以及西飞民机业务未来的发展。

　　维持“增持”的评级。公司经过资产注入已经具备了军机、民机整装、部装的生产能力，随着我国国防装备的加速更新以及民机市场的需求强劲，并且公司有望成为中国一航民机整合的平台，我们积极看好公司在民机以及军机方面的发展，假设公司新注入资产在07年10月1日完成交割，并且以定向增发的上限6.6亿股，总股本12.86亿股计算，我们预计公司07年、08年每股收益分别为0.36、0.43元，维持对公司的“增持”评级。

　　（详细报告请见附件）