盐湖集团借壳ST数码上市。盐湖集团拟重组ST数码，根据重组方案，重组后的存续公司的总股本将扩至30.68亿股。

　　盐湖集团实现2010年非钾肥业务占利润总额比重不低于60％的承诺有一定难度。2010年集团承诺实现净利润不低于15亿元，按照非钾肥业务不低于60％的承诺，钾肥业务在2010年的净利润不应超过6亿元。2006年盐湖集团实现的7.5亿元的净利润中，有6.95亿元来自钾肥业务。在未来几年钾肥业务仍将稳步增长的预期下，实现非钾肥业务利润占比不低于60％的承诺，具有一定难度。

　　集团借壳上市不会对盐湖钾肥造成影响。目前集团并没有直接拥有钾肥资产，只是通过控股的形式取得，因而未来集团钾肥业务的扩大仍需借助盐湖钾肥。另外盐湖钾肥对下属钾肥资产均有控制权，能通过稳定的产能扩张，保证业务的稳步发展。

　　钾肥业务整合将是必然趋势。如果集团不能实现非钾肥业务利润占比不低于60％的承诺，将会启动存续公司与盐湖钾肥的整合程序。即使未来几年集团非钾肥业务取得快速发展，利润占比达到60％，我们认为出于提升盐湖钾肥规模优势和竞争优势的考虑，也存在进行钾肥业务整合的必要。

　　未来几年业绩稳步增长。在公司未来几年氯化钾产销量和价格稳步提升的预期下，根据海通证券盈利预测模型，我们测算出公司未来几年的盈利将呈现稳步增长的趋势，2007－2009年每股收益分别为1.27元、1.52元和1.79元。

　　投资建议。根据PE和DCF估值结果，我们认为公司股票的合理价格区间为45.60-51.41元，调高投资评级至“买入”。

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