我们认为海德股份经营正发生积极变化。通过向实际控制者耀江集团增发新增项目30万平方米；增发完成后，集团对上市公司股权将由21.68%增至48.2%，控股比例提高也提升了集团支持上市公司发展的动力。

　　在定向增发公告中，集团承诺在三年内将上海资产注入上市公司，五年内实现整体上市，资产注入预期明确。

　　通过对耀江集团流动资产的变化情况分析，其项目多在04年前取得，而其利润实现情况和利润率水平也能说明集团开发节奏比较保守，将大部分优质项目保留至今，保证了盈利水平。

　　集团与上市公司资产规模差距悬殊。耀江集团目前项目竣工后总价值198.8亿，所有项目净现值为67.6亿，合计税后净利润34.4亿，而上市公司总市值目前仅为20.2亿。如果按目前股价将项目注入上市公司，可以增加摊薄后每股收益4.99元，增加摊资产薄后每股净资产9.83元。

　　集团有动力加速整体上市。
　　耀江集团经过改制，已经成为自然人控制企业，市值和利润最大化是其同时追求的终极目标，加速整体上市有利上述目标的共同实现。
　　因为在资本市场活跃时，注入优质资产不但能够利用上市公司资本平台功能实现融资，加快企业扩张步伐，实现利润最大化；而且上市公司质量提高也有助于其市值表现，在全流通背景下能够使股东资本市场价值实现最大化。所以我们认为集团再次“亮剑”的周期会较短。

　　如果集团资产置入上市公司，假设全部净利润平均四年实现，公司摊薄后每股收益为1.34元。目前行业内公司08年市盈率普遍在25－30倍。我们即使按照15－16倍市盈率估值，公司合理价格也应为20.1-21.4元，建议买入。

　　（详细报告请见附件）