央行宣布年内第三次加息，自7月21日起金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点。同时国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息税税率由20%调减为5%。

　　回顾央行历次加息历程，我们认为央行本次加息并非针对房地产市场。首先住房贷款利率并没有特别的加息幅度，其次住房公积金贷款利率仅上调0.09个百分点，小于基准利率上调幅度。显示央行本次加息仍是以稳定通货膨胀预期，引导货币信贷、投资的合理增长为主要目标。

　　储蓄存款利息税税率大幅降低，主要目的在于增大储蓄存款吸引力，改善储蓄存款搬家的现象。并不会直接加大购房人的利息负担，也不会直接提高房地产企业的财务成本，因此对于房地产市场的影响将较为间接和有限。

　　国内2004年进入加息通道，历经7次加息，至今一年期存款基准利率累计升幅仅1.62个百分点，对实体经济的影响非常有限。而CPI从去年下半年开始再度上升，6月已达4.4%，导致实际利率持续为负利率。
　　虽然未来仍存在继续加息的可能，但我们预期仍会维持小幅加息，但累计加息幅度有限的格局。在此形势下，整个社会的投资成本将依然较低，而民间财富寻求保值增值的需求将依然旺盛。故此我们依然看好国内房地产市场。

　　我们认为推动房地产股全年表现优异的三大动力仍将是业绩高增长，资产价格重估以及土地资源注入（详见《分享增长，把握价格重估，拥抱土地资源注入》20070619），而本次加息不会削弱或改变这三大动力，对房地产行业维持增持评级。

　　（详细报告请见附件）