7月20日，沪深两市在金融、地产板块引领下放量大涨，一改近期颓势，人气得到提振，而当晚央行再度出台加息政策，财政部出台降低利息税政策，此组合政策对转暖的市场影响如何？

　　紧缩政策如期而至。二季度GDP增速11.9%，全年经济超速增长已确立，市场普遍预期管理层将针对走向过热的经济体出台紧缩政策，此次组合政策出台可以说是如期而至。

　　政策调控的心理影响大于实质影响。在经济周期向上运行、处于加息周期的开始阶段，加息对股票市场的影响不太显著，无论是近几年的美国股票市场的表现，还是我国历次加息对市场的影响来看。“加息”到当前的利息水平，既不能改变货币供给充裕的发展趋势，也不能改变上市公司盈利增长的势头。

　　利息税的减免对储蓄资金流向不产生大的影响。短期会否有大规模的储蓄资金“搬家”，取决于股票、基金市场的“赚钱”效应，利息税的降低对比这种“赚钱”效应的短期影响无疑是较低的。

　　盈利预期的提高再次成为推动市场的主要动力。市场对于宏观经济数据的解读显然是良性的，经济数据的偏高更多的被解释为对未来经济运行状况的良好预期。6月份宏观数据的强劲反弹，改变了市场原来的预期，由调低上市公司二季度、三季度的盈利增速变成调高上市公司的盈利增速，这也是金融、地产行业近期走强的根本原因。

　　如何分析3季度市场的走势？我们更应该去判断调控措施是否会改变上市公司的未来盈利增速，这才是影响市场未来走势的根本因素。在这点上，我们东方证券策略研究团队在后续的报告中将对此展开详细的研判。

　　（详细报告请见附件）