国务院决定自8月15日起将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。中国人民银行决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。

　　评论：
　　1、利息税税率调整、存贷款基准利率再次提高，和我们前期预测完全一致。6月份及上半年经济金融数据显示，经济增长偏快，信贷增长尤其是中长期贷款增长继续高位，物价持续上涨，投资增长出现反弹趋势，市场普遍预期新一轮政策紧缩已至。提高存贷款利率与利息税调减目的作用不一样，利息税调减在于纠正税负不合理，而提高存贷款利率依然在于对过热的经济金融进行调节。
　　2、后续政策判断。未来1-2个月再次加息的可能性较小。在判断后续投资与出口依然能较快增长的情况下，我们预计下半年经济增长依然处于高位，后续政策紧缩还将持续，预计下半年存贷款利率将可能再次上调，9、10月份为政策敏感期。
　　3、意外上调了活期存款利率将对市场利率产生影响。从此次加息的具体结构看，调整后一年至五年期限存贷款利率同步提高0.27个百分点，存贷利差总体不变，意在提高整体资金成本，引导信贷和投资，稳定物价；五年以上期限贷款利率仅提高0.18个百分点，同时调整后存贷利差缩小了0.09个百分点，意在尽量不大幅增加住房贷款利率负担的同时，可适度抑制银行贷款积极性。此外，值得我们注意的是，活期存款利率上调了0.09个百分点。虽然这更多是一种补偿性上调，但毕竟是2002年存款里利率达到历史低点以来首次上调活期存款利率，其必将可能推动货币市场利率整体上移，值得我们关注。
　　4、对债券市场影响。由于此次活期存款利率上调，我们测算大银行（以上市银行为标准）平均存款利率上升幅度在15-18bp，所以，估计未来1-2周对1年以内收益率影响可能会较大，参照今年前两次加息后1年期央票利率升幅，此次加息后1年央票利率升幅可能达到18-20bp。另外，由于活期存款利率已经长期未动，此次上调活期存款利率可能会对债券市场部分投资者产生较大的心理影响。加上近期通胀、投资反弹等基本面压力依然不会明显减轻，估计市场仍可能继续维持弱势，收益率在未来一定时间内明显下降的可能性也不大。利息税调整仅影响个人储蓄存款收益，因此对债券市场影响有限。
　　5、对股票市场影响。本次升息后，在当前通胀水平下，存款利率仍为负利率，存款对资金的吸引力仍不大。
　　居民储蓄离开银行进入证券市场的大趋势没有变化，尽管短期内入场资金速度放缓。自本周下半周开始，市场逐步活跃，指数周五大幅上涨，投资者情绪重新乐观。加息、利息税调整如约而出，市场会理解为“利空出尽”。估计下周市场惯性上行。逐渐披露的中报业绩也能够在一定程度上支持投资者信心。我们仍然向投资者推荐资产资源类股票，继续看好土地、矿产和股权。同时推荐封闭式基金。一则由于投资者情绪乐观，折价率缩小；二则市场回暖净值上升；三则即将分红，存在“催化剂”。

　　（详细报告请见附件）