我们认为公司股价合理区间在18—20元
　　我们预计公司现有业务2007年和2008年EPS分别为0.42和0.58元，对应于当前股价的PE分别为35.2倍和25.5倍，与行业内其他公司相比估值有所偏低。如果考虑到公司可能进行的收购对业绩的增厚，假定收购资产能使公司2008年EPS增加20%，则其2008年的动态PE仅有21.1倍。考虑到收购促使公司从中压开关供货商向中压变电项目总包商的转变，我们认为该估值比率可以提高到26-28倍，对应股价为18-20元，相对当前股价约有30%的空间。

　　主要产品产能实现翻番，将直接推动收入和盈利增长
　　公司当前最重要的产品是40.5kV断路器及开关柜，2006年公司销售40.5kV断路器和开关柜近2000台套，收入占比约60%，市场份额约为7%。公司募集资金投向的铠装式开关柜的技术改造和扩产项目目前已进入设备安装阶段，预计新厂房今年9、10月份左右可投入生产。根据我们了解到的信息，新厂房最终将实现5000台40.5kV断路器及开关柜的产能，增幅达到150%。当前公司订单较为充裕，产能偏紧，新厂房的投入使用将缓解这种状况，并直接推动销售收入的增长。我们估计2008年公司40.5kV断路器及开关柜的收入增幅有望达到80%。同时公司12kV的断路器和开关柜亦会实现较大增幅。

　　产品结构逐渐提升奠定中长期发展基础
　　电力设备行业是一个高度依赖技术进步的行业，不能实现自主研发和产品升级的企业缺乏长久的生命力。东源电器较为注重研发投入，研发费用占收入比重约为5%。公司近期已经完成研发的产品包括126kV真空断路器、126kV自能式SF6断路器、40.5kV中置式铠装设备等，在研的产品包括126kV的GIS、126kV隔离开关等。
　　公司126kV的真空和SF6断路器是产品结构升级的重大标志性产品，尤其是前者非常符合未来的环保要求。虽然这两种产品为客户所广泛接受还需要一段时间，但是目前销售状况已经呈现较好局面。2006年公司上述两种126kV断路器销售约20台，预计今年销量可达80-100台。虽然在收入中比重仍然偏小，但我们看好其发展前景。此外，公司126kV的GIS产品已经进入样机试制阶段，预计10月份即可完成。在进行各项试验后预计2008年中期126kV的GIS即可挂网运行，随后即进入小批量生产。虽然该产品在2008年以前不会对公司收益产生大的影响，但它同样也是一个标志性产品，如果能顺利研发成功则意味着公司将进入国内高压开关市场的第三集团阵营（我们从技术实力上将ABB、西门子、东芝视作第一集团，西开、平高、新沈高视作第二集团），从而完全实现从中压开关供应商向高压开关供应商的转变。

　　（详细报告请见附件）