1Q07将成为公司业绩表现最差的一个季度
　　各种因素综合作用，1Q07公司业绩表现差强人意。

　　从季度环比看，公司业绩将大致呈现“前低后高”局面。
　　在2季度公司销量回升、毛率反弹、销售费用控制的基础上，预计公司当季盈利环比上升近50％，具体分析见P5。
　　全顺V348 9-10月上市，届时有相关残余研发费用需要在前期费用化，导致公司3季盈利依然有向下波动可能；但四季度，随着老全顺销售季节性回暖、新产品V348上市刺激，4季度公司业绩将振荡走高。

　　放眼未来，2007年将是公司业绩表现最差的一年。
　　最差的结果是盈利增长停滞从对公司季度盈利的跟踪看，从公司力求稳健发展的策略看，我们预计公司全年盈利增长的底线是0.70元，基本与去年持平。
　　中性的结果是盈利小幅增长

　　在1H07(E) 0.40元EPS的基础上，我们预计公司全年实现0.75元EPS，仅取7％的盈利增长，盈利预测见P7。

　　在度过最坏的2007年，更准确的说，是1Q07，公司业绩将保持较高的向上弹性
　　原因是：在资本开支最大、费用化压力最大、销量增长乏力的2007年，江铃依然保持了较高的盈利能力；在资本开支大幅降低、费用化压力大幅减轻、产品全面换代进而销量大幅上升的2008年，公司盈利至少将保持25％的增长。即实现0.94元EPS。

　　股价的催化剂即将发生
　　江铃估值便宜，股价长期滞胀，是相对的价值股。我们认为，价值股股价上涨，最重要的催化剂就是业绩预期改善。我们预计，这种情况中报就有可能发生，在当季销量回升（见图2－4）、毛率反弹、销售费用控制的基础上，预计公司当季盈利环比上升近50％，即半年报盈利大致在0.40元EPS，即2季度实现0.24元EPS。

　　继续维持“推荐”评级
　　上调公司盈利预测，维持“推荐”评级。我们上调公司2007、2008年净利润预测分别至6.45亿、8.11亿元，对应EPS分别为0.75元（22.3x PE）、0.94元（17.8x PE）。继续维持“推荐”评级，12个月目标价25.4元（2008年27xPE）。给予高估值的理由有四：业绩向上拐点出现，尽管幅度可能不高；长期稳定增长，周期性偏弱；自主完成产品升级，而非向市场融资；公司高管具有显著的“职业经理人”特色，同时财务控制能力卓越。

　　（详细报告请见附件）