二季度的宏观经济走势依然置于从经济变局时代到经济增长的收敛的框架之下，除了投资收敛迹象外，结构性通货膨胀和外部环境日益敏感的特征都已出现。从基本特征看，二季度依然展现出明显的繁荣后期的经济特征。只是这种经济周期波动在流动性过剩和外部经济增长超出预期的双重因素影响下，呈现出周期更长而波动幅度更小的良性扁平化倾向。而外部经济在中国目前经济阶段的重要性显著增加，埋下了经济繁荣走向衰退的种子。

　　我们认为目前的固定资产投资之所以没有出现收敛反而持续反弹的主要原因，从供需两方面来看分别在于流动性过剩的推动作用和企业生产率的提高，这奠定了整个周期波动的扁平化的基础。

　　从消费领域看，上半年居民消费价格上涨主要集中在粮食、肉禽及其制品和蛋等食品价格的上涨，这固然有国际粮食涨价和粮食需求增加，禽类和家畜类疫情出现以及运输成本提高等冲击因素存在，但是最根本的原因还是在于生产率差异造成的通货膨胀，可以预见的是，温和通货膨胀的态势还将继续，但是可能会随冲击因素的出现与否而呈现波动幅度偏差。

　　从外部环境看，世界经济增长比我们年初预期的要好，因此我国上半年外贸顺差的大幅增长在为国内带来流动性的同时，也提供了强劲的外需，延缓产能过剩局面，也拉动了固定资产投资的反弹。在这种机制下最大的危机，也就是在国内企业利润率在劳动力价格上升超过生产率增长和流动性推动后被压缩导致投资的收敛过程出现后，外部经济的下滑可能意味着我国本轮经济周期拐点的到来。而从OCED先行指数以及日渐明显的全球性通货膨胀导致主要经济体纷纷进入加息通道而抑制经济增长，外部经济减速的可能性依然不能排除。

　　在这个逻辑体系下，未来宏观调控政策中，对于整个经济周期而言更为重要的是平衡外部经济均衡的政策，如出口退税进一步调整以及进口关税调整的可能性都会大大增加。而小幅的紧缩调整在所难免，虽然难见成效，但是在继续扁平化周期波动和避免剧烈下降拐点时可能有着不断修整的效果。

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