招商轮船公布2007年半年度业绩快报，实现净利润4.87亿元，同比下降8.27%，每股盈利0.142元。

　　公司一季度实现的每股收益是0.06元，因此二季度的表现已较一季度大幅上升，这主要得益于二季度油轮运输价格的上涨。

　　根据CLARKSON的统计，截至2007年1-5月，全球新交付油轮157艘，1180万载重吨，总体运力比2006年增长了2.6%，预计2007年将增长7%，08年新建油轮运力的增速约为8.5%，继续呈现供大于求的状况。

　　在油价高位运行的情况下，石油大买家主要目的在于在低价的时候增加石油储备，油价高涨的时候，储备动作便放缓。2007－2008年，世界经济仍将相对稳定，若无意外事件，2007-2008年世界原油市场还将维持一个适度的供需平衡，油价还将在高位波动，这将抑制原油市场的运输需求。

　　国际油运是一个全球竞争的市场，与国内其他油轮运输企业不同，招商轮船并未与中石化签订长期的运输协议，这样在06、07年油轮运力增长超过需求增长从而导致运价下滑的情况下，招商轮船的业绩风险较其他油轮运输公司更大。

　　我们认为对于油运这种强周期的行业，控制风险是第一要素，与其他公司相比，招商轮船的业绩波动性更大，股值水平应该低于中海发展和南京水运。

　　预计07年每股收益为0.29元，目前动态市盈率为33倍，远超过行业的合理估值水平。给予中性评级。

　　（详细报告请见附件）