预计未来两年中国联通的盈利仍能保持20%以上的增长，逐步抬高投资安全边际。保守估计的经营估值为5.13元，相当于08年20倍PE。

　　中国联通分拆重组的同时，也是各张网络价值普遍得到提升的过程，需要同时对包括CDMA、GSM和长途数据在内的网络和客户进行重估。这是我们跟市场主要不同之处。由此得到的A股重估价值为9.6元。

　　预期中国3G牌照的发放，最迟08年1季度。在此之前，行业重组难以避免，分拆中国联通成为最佳选择。这将构成中国联通资产和业务重估的契机。拥有两张网络的中国联通将在行业变局中占据有利地位。

　　目前A股股价为5.8元左右，上升空间明显大于下跌风险。具有良好的风险收益比，我们将投资评级上调到买入。目标价格9.6元，相比目前股价还有70%上升空间。

　　3G发牌与行业重组触发股价表现的催化剂。另外，我们认为下半年中国移动回归A股，也可能对中国联通A股价格构成短期刺激——假如届时市场给予中国移动08年25~30倍PE，即125～150元的定位。

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