北大荒中报情况：
　　北大荒公布2007年中报，上半年实现销售收入25.1亿元，净利润2.75亿元，同比分别下降6.4%和增长5.9%，折合每股收益0.17元。同时公布了公司发行15亿元可转债的再融资需求。

　　评论：
　　1.承包费收入好于我们的预期。
　　受益于粮价上涨和农户种植热情的提高，公司上半年实现承包费收入5.6亿元，同比增长8.7%，我们认为公司的承包费收入将长期稳定增长。考虑到粮价从去年10月份以后呈快速上涨，我们之前的预期是公司今年的承包费上涨不低于去年的5%，实际的情况要好于我们的预期。我们认为，全年公司的承包费有望超越我们之前的11.45亿元的假设。

　　2.其他业务保持平稳，麦芽增长、甲醇亏损。
　　同往年比较，公司麦芽业务快速增长，收入和利润都快速增长，实现净利润517万元；而新投产的甲醇业务受制于甲醇价格下滑，亏损472万元。米业、化肥、纸业等其他业务盈利并没有明显变化。

　　3.管理费用增长过快，管理效率仍需改善
　　上半年公司管理费用同比增加3000万元，在应收款计提没有大幅增加的前提下，管理费用的过快增长反映了公司需进一步提高费用控制能力，由于管理费用的过快增长，吞噬了承包费收入所带来的利润增长，使公司总体净利润水平仅增长5.9%4.

　　４.融资发展米业精深加工和扩产尿素产能。
　　公司同时发布再融资方案，发行可转债融资15亿元用于米业深加工项目以及浩良河尿素扩产11.3万吨。
　　我们认为，浩良河分公司在过去几年均能保持较为平稳增长，其实现扩产增效较为乐观。而米业公司尽管产能巨大，但始终没有摆脱集中收购、均匀销售的微利差价模式，公司也意图向米业精深加工和米糠蛋白等多产品方向发展，对于公司能否在同质化的米业市场上有所作为，我们认为仍需进一步观察。
　　近两年公司仍将受益于粮价上涨所带来的租金收入的提高，我们维持对公司07-09年的0.39元、0.44元和0.48元的盈利预测和“增持”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）