2007年医药行业逐步走出低谷。前5个月，医药制造业实现销售收入2146亿元，同比增长21.05％；实现利润总额184亿元，同比增长35.54％。销售利润率上升0.84个百分点，达到8.58％，行业盈利水平提升主要是由于三项费用率下降。我们对医药行业盈利增长加速的基本判断是反弹，医药行业的盈利能力目前处于回升阶段。

　　成药子行业利润增速强烈反弹。化学制剂药和中成药的利润增速达到40%以上，主要原因是费用控制及去年基数较低的缘故。中成药和生物制品的成本增速快于收入增速，主要是中药的原料中草药价格上升较快，生物制品监管加强使生产成本上升。

　　原料药价格反弹。回顾过去几个月原料药价格走势，具有全球优势的品种如青霉素类和维生素类的价格出现大幅上涨。我们判断此轮部分原料药涨价的周期将有所延长。我们对前期涨幅较大的品种如青霉素类产品、维生素C、维生素B5、维生素B2等产品的价格保持谨慎，而对维生素E、维生素A等刚刚提价的产品价格谨慎看好。

　　出口退税率下调影响部分原料药企业利润。这次下调出口退税率对我国主要流出口产品冲击较小。但是大部分的化学合成药物列入下调或取消退税范围之内。以天然资源为生产材料的药物也被纳入下调之列。相关原料药深长企业的利润将受到负面影响。

　　新医疗体制改革的深入将对国内制药企业产生促进作用。国内药品市场将保持较快的增长。根据政策导向，全国的医疗支出总量将保持较快的增长，政府在医疗方面的支出将加大力度，同时也将规范医药行业的发展。大型制药企业获得更多的发展和行业整合机会。

　　估值与投资建议。目前国内医药股的相对估值水平明显高于国际市场。从业绩成长性来看，医药行业整体业绩高速增长的理由并不充分。我们维持医药行业“中性”的投资评级。从投资的安全性方面考虑，我们建议选择行业龙头企业来规避市场风险。长期来看龙头企业的成长性的盈利能力将高于行业的成长性，特别是在行业内部收购兼并方面具有优势，企业获得外延式发展的机会较多。

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